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諾安股市周觀察：2月金融數(shù)據(jù)利好權(quán)益市場(chǎng)，A股韌性猶在

2023年3月第2周5個(gè)交易日市場(chǎng)估值有所調(diào)整，各主要指數(shù)均不同程度回調(diào)，日均成交額8340億元，市場(chǎng)熱度基本與此前一周持平。上證指數(shù)、萬(wàn)得全A、滬深300分別下跌2.95％、3.17％和3.96％。科創(chuàng)50、中小板指、中證500、中證1000和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌0.54％、3.76％、2.90％、2.43％和2.15％。北上資金凈流出105.98億元。中信一級(jí)行業(yè)分類中，通訊、計(jì)算機(jī)板塊在政策的影響下表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，上周僅下跌1.10％和1.14％。食品飲料和消費(fèi)者服務(wù)板塊分別下跌4.55％和5.85％，或因消費(fèi)復(fù)蘇斜率低于市場(chǎng)預(yù)期。房地產(chǎn)、家電和建材等地產(chǎn)相關(guān)板塊本周表現(xiàn)較弱，分別下跌4.91％、6.12％和7.08％，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)政策預(yù)期進(jìn)一步下降。汽車板塊在傳統(tǒng)車企大幅拉低銷售價(jià)格的背景下，下跌6.40％。??

后續(xù)跟蹤：1）疫情影響消退下的地產(chǎn)、基建、消費(fèi)數(shù)據(jù)，2）美國(guó)貨幣政策和全球衰退預(yù)期，3）俄烏局勢(shì)變化。

重點(diǎn)關(guān)注：1）國(guó)產(chǎn)替代和自主可控主題，關(guān)注信創(chuàng)、產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈安全。2）消費(fèi)等內(nèi)需修復(fù)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。3）國(guó)有上市公司估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

諾安債市周觀察：經(jīng)濟(jì)目標(biāo)明確，債券市場(chǎng)走暖

上周，央行公開市場(chǎng)進(jìn)行320億逆回購(gòu)操作，到期10150億，全周凈回籠9830億元，資金面整體平穩(wěn)，DR007圍繞于1.90％附近?，F(xiàn)券方面，受今年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)明確、通脹和外貿(mào)數(shù)據(jù)走弱等因素影響，市場(chǎng)情緒較為積極，債券市場(chǎng)走暖。具體來看，利率方面，相較此前一周收益率曲線趨陡，除1年國(guó)開債外，其他主要期限品種下行幅度明顯，10年期國(guó)債收于2.86％附近，10年國(guó)開收于約3.03％；信用方面，中短端品種收益率下行大于長(zhǎng)端，信用利差略有壓縮。

市場(chǎng)信息

經(jīng)濟(jì)：兩會(huì)政府工作報(bào)告提出，今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)為，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5％左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬(wàn)人左右，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5％左右，居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3％左右，財(cái)政赤字率提升至3％，地方政府專項(xiàng)債券限額3.8萬(wàn)億元，居民收入增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步等。

物價(jià)：2月CPI同比+1％，較1月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-0.5％，核心CPI同比+0.6％；食品項(xiàng)同比+2.6％，較上月下降3.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-2％，豬價(jià)下行明顯，環(huán)比-11.4％；非食品項(xiàng)同比+0.6％，較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-0.2％，主要系1月春節(jié)過后部分商品和服務(wù)價(jià)格回調(diào)。2月PPI同比-1.4％，較前值下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比持平；生產(chǎn)資料同比-2％，環(huán)比0.1％，農(nóng)副、建材、化工等跌幅較大；生活資料同比+1.1％，環(huán)比-0.3％，食品、衣著、耐用消費(fèi)品等環(huán)比下降。

金融：2月人民幣貸款增加1.81萬(wàn)億元，同比多增5928億，其中非金融企業(yè)貸款新增1.61萬(wàn)億，同比多增3700億，短期、中長(zhǎng)期貸款分別新增5785億元、1.11萬(wàn)億，同比多增1674億元和6048億元；居民貸款出現(xiàn)改善，當(dāng)月新增2081億元，同比多增5450億，短期新增1218億元，同比多增4129億元，中長(zhǎng)期貸款新增863億元，同比多增1322億元。2月社融新增3.16萬(wàn)億元，同比多增19430億元，存量同比增速9.9％，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)債和政府債融資階段性改善。

外貿(mào)：以美元計(jì)價(jià)，今年1-2月我國(guó)進(jìn)出口總值8957.2億元，同比下降8.3％。其中出口5063億元，同比下降6.8％，前值為-9.9％；進(jìn)口3894.2億元，同比下降10.2％，前值為-7.5％；貿(mào)易順差1168.8億元，同比擴(kuò)大6.8％。

展望后市：隨著兩會(huì)召開，今年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)和政策方向大體明確，財(cái)政政策保持強(qiáng)度，赤字率提升和專項(xiàng)債額度增加可能會(huì)加強(qiáng)基建等領(lǐng)域的活力，地產(chǎn)行業(yè)部分指標(biāo)有轉(zhuǎn)暖跡象，實(shí)現(xiàn)全局的恢復(fù)仍需時(shí)間驗(yàn)證，近期歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的韌性反映我國(guó)外貿(mào)的承壓并非一蹴而就，貨幣政策總基調(diào)未變之下，需要關(guān)注央行階段性的側(cè)重點(diǎn)，流動(dòng)性保持合理充裕，資金投放更精準(zhǔn)靈活。近期進(jìn)入開工旺季，需等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證成色，當(dāng)前債券市場(chǎng)尚不具備趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，組合可在控制組合整體久期下，關(guān)注中短期博弈機(jī)會(huì)。

諾安海外周觀察：硅谷銀行破產(chǎn)，海外金融擔(dān)憂提升

上周受美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)及硅谷銀行破產(chǎn)事件影響，全球股票指數(shù)普遍下跌，新興市場(chǎng)股市表現(xiàn)好于發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市。發(fā)達(dá)市場(chǎng)中，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)分別下跌4.5％和4.7％；代表歐洲股市的泛歐STOXX600指數(shù)下跌1.4；日本股市上漲0.8％。新興市場(chǎng)中，中國(guó)恒生指數(shù)下跌6.1％、滬深300指數(shù)下跌3.9％；俄羅斯RTS股票指數(shù)下跌0.3％；印度股市下跌1.1％。硅谷銀行破產(chǎn)事件對(duì)金融行業(yè)沖擊最為明顯，使得全球股市金融行業(yè)跌幅居前。大宗商品方面，原油、成品油價(jià)格下跌，天然氣價(jià)格跌幅更為明顯；工業(yè)金屬價(jià)格普跌，黃金價(jià)格小幅上行。債市方面，硅谷銀行事件后美國(guó)十年期國(guó)債收益率從3.98％快速下行至3.70％，二年期國(guó)債收益率從5.05％下降至4.6％。美元指數(shù)最新為104.6502。

美國(guó)2月就業(yè)數(shù)據(jù)公布，2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加31.1萬(wàn)人，高于預(yù)期的+22.5萬(wàn)人，1月數(shù)值從增加51.7萬(wàn)人下修至50.4萬(wàn)人；失業(yè)率上升至3.6％，高于預(yù)期和前值的3.4％；時(shí)薪收入同比為增長(zhǎng)4.6％，略低于預(yù)期的+4.7％，但高于前值的4.4％，環(huán)比上升0.2％，較前值的+0.3％緩解。2月新增非農(nóng)人口主要由休閑和酒店業(yè)、健康保健和社會(huì)救助、零售貿(mào)易、服務(wù)等行業(yè)貢獻(xiàn)，而信息、制造、金融行業(yè)新增就業(yè)人口減少。時(shí)薪增速低于預(yù)期反映美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)供給緊張局面出現(xiàn)邊際緩解，但仍需觀察其持續(xù)性。另外上周還公布了美國(guó)1月耐用品訂單、工廠訂單等數(shù)據(jù)，處于下行趨勢(shì)、幅度符合市場(chǎng)預(yù)期。今年以來美國(guó)通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，使得美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鷹，聯(lián)邦基金期貨數(shù)據(jù)反映的隱含利率高點(diǎn)最高至5.69％。但美國(guó)硅谷銀行的破產(chǎn)和黑石集團(tuán)的違約，或迫使美聯(lián)儲(chǔ)需要更好地對(duì)就業(yè)、通脹及金融穩(wěn)定性進(jìn)行平衡取舍，市場(chǎng)也開始調(diào)整對(duì)聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期，對(duì)3月23日FOMC會(huì)議的加息幅度更為平穩(wěn)，預(yù)期為加息25bp，隱含利率高點(diǎn)下降至5.26％。

歐元區(qū)2022年四季度GDP經(jīng)季調(diào)同比為+1.8％，略低于預(yù)期和前值的+1.9％，環(huán)比為+0％，與預(yù)期持平、低于前值+0.1％。1月零售總額月環(huán)比為+0.3％，低于預(yù)期的+0.6％，前值從-2.7％上修至-1.6％；同比為-2.3％，低于預(yù)期的-1.8％；分項(xiàng)看，線上購(gòu)物、汽車燃料環(huán)比下降，食品、飲料和香煙銷售環(huán)比增長(zhǎng)。由于歐洲仍面對(duì)較為明顯的通脹壓力，市場(chǎng)預(yù)期歐央行在3月16的議息會(huì)議上加息50bp。

QDII基金短期觀點(diǎn)

諾安油氣能源基金：近期國(guó)際原油價(jià)格維持寬幅波動(dòng)，布倫特原油期貨價(jià)格最新為82.78美元/桶，較上周下跌3.55％；WTI原油期貨價(jià)格最新為76.68美元/桶，較上周下跌3.77％；標(biāo)普能源指數(shù)本周下跌5.31％。

根據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)，產(chǎn)量方面，截至3月3日當(dāng)周美國(guó)原油產(chǎn)量較前值下降10萬(wàn)桶至1220萬(wàn)桶/天；美國(guó)煉油廠利用率為86％，較上周小幅增加；庫(kù)存方面，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存本周減少169.4萬(wàn)桶至4.785億桶，結(jié)束了連續(xù)10周的庫(kù)存增加；戰(zhàn)略原油庫(kù)存從1月20日以來保持不變，目前為3.72億桶；截至2月末的美國(guó)鉆機(jī)數(shù)量為604部，逐漸接近新冠疫情前水平。

我們認(rèn)為油價(jià)仍面臨多空力量的相互抗衡，其中包括俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)以及俄羅斯的減產(chǎn)抗衡；美國(guó)通過原油戰(zhàn)略庫(kù)存調(diào)整原油市場(chǎng)供應(yīng)；沙特等歐佩克國(guó)家或再度進(jìn)入減產(chǎn)周期。

近期金融因素對(duì)油價(jià)影響加大，包括美聯(lián)儲(chǔ)較為鷹派的表態(tài)及硅谷銀行破產(chǎn)下對(duì)金融穩(wěn)定性的擔(dān)憂；另外，沙特和伊朗兩國(guó)在中國(guó)的促成下恢復(fù)外交關(guān)系，有利于中東地緣局勢(shì)穩(wěn)定及原油的供應(yīng)，油價(jià)的地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)邊際縮減。

諾安全球黃金基金：國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格波動(dòng)加劇，先是受美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)影響一度下行至1813.45，但硅谷銀行宣布破產(chǎn)后避險(xiǎn)情緒明顯升溫、金價(jià)跳升，國(guó)際金價(jià)最新為1868.26美元/盎司，較上周上漲0.6％。硅谷銀行破產(chǎn)時(shí)間使得各項(xiàng)金價(jià)相關(guān)的宏觀指標(biāo)大幅波動(dòng)，美國(guó)十年期國(guó)債利率和實(shí)際利率快速跳水、VIX指數(shù)大幅拉升。上周中國(guó)央行公布2月份外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)，2月繼續(xù)增加黃金購(gòu)買25噸，連續(xù)四個(gè)月購(gòu)入黃金。

對(duì)于后市展望，我們維持前期判斷，即美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期的次數(shù)及沖擊在收斂，反而加息的后遺癥在更加確切地發(fā)生，加息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利及金融市場(chǎng)的影響開始一一反映，這包括海外市場(chǎng)對(duì)標(biāo)普500指數(shù)盈利預(yù)期的下調(diào)，以及近期硅谷銀行的破產(chǎn)和黑石集團(tuán)的違約。美國(guó)甚至全球金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定以及避險(xiǎn)情緒短期內(nèi)將利于金價(jià)走勢(shì)。盡管作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司已快速接管硅谷銀行、企圖避免金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，但硅谷銀行破產(chǎn)事件意味著美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派的貨幣政策或?qū)⑹艿浇鹑诜€(wěn)定訴求的抗衡。

諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)：富時(shí)發(fā)達(dá)市場(chǎng)REITs指數(shù)下跌5.96，表現(xiàn)跑輸發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票指數(shù)。本周跌幅靠前的行業(yè)為醫(yī)療保健、辦公、酒店及娛樂類REITs。

截至富時(shí)發(fā)達(dá)市場(chǎng)REITs指數(shù)已完成88％的業(yè)績(jī)披露，其中工業(yè)、酒店娛樂、特種、住宅類REITs收入和盈利增速較其他行業(yè)有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，而且增速超市場(chǎng)預(yù)期，但辦公類REITs業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

往后看美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)海外REITs市場(chǎng)的影響可能會(huì)逐步減弱，但途中仍曲折迂回，包括聯(lián)儲(chǔ)對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹的判斷、終極目標(biāo)利率的上調(diào)和市場(chǎng)預(yù)期調(diào)整，市場(chǎng)不斷對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策力度及方向邊際改變有預(yù)期。近期受硅谷銀行破產(chǎn)事件影響，海外金融市場(chǎng)波動(dòng)或加劇，但可以關(guān)注隨市場(chǎng)調(diào)整出現(xiàn)的長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)。對(duì)于未來的業(yè)績(jī)展望，工業(yè)、特種REITs有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。結(jié)合對(duì)聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的變化及REITs業(yè)績(jī)基本面判斷，下一輪行情中首選對(duì)利率敏感以及估值調(diào)整充分、具備較高成長(zhǎng)性行業(yè)。

本文源自：金融界