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市場(chǎng)情緒回暖

長(zhǎng)期貼水股指期貨罕見(jiàn)升水

見(jiàn)習(xí)記者周倬睿

(資料圖片僅供參考)

近期，長(zhǎng)期貼水股指期貨罕見(jiàn)持續(xù)升水。多位私募受訪人士認(rèn)為，隨著市場(chǎng)底部特征逐步明確、國(guó)內(nèi)外潛在不確定因素逐步明朗，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升，市場(chǎng)對(duì)于股票未來(lái)看多的預(yù)期是致使大量股指期貨品種出現(xiàn)升水的主要原因；未來(lái)股指期貨的效率會(huì)進(jìn)一步提高，貼水呈震蕩收窄的趨勢(shì)。

多位私募受訪人士認(rèn)為，指期貨持續(xù)升水利好正在建倉(cāng)的中性策略，升水使得策略對(duì)沖成本為負(fù)，還可賺取股指升水的錢，故而當(dāng)下時(shí)點(diǎn)為中性產(chǎn)品開(kāi)倉(cāng)的較好時(shí)點(diǎn)。

政策暖風(fēng)頻吹

市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向使股指期貨罕見(jiàn)升水

大巖資本首席投資官黃鉑認(rèn)為股指期貨罕見(jiàn)持續(xù)升水主要有以下兩方面的原因，首先，隨著市場(chǎng)底部特征逐步明確、國(guó)內(nèi)外潛在不確定因素逐步明朗，資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升，致使通過(guò)股指期貨對(duì)沖短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需求降低；其次，自9月以來(lái)，存量量化AB款產(chǎn)品在逐步清退中，這部分杠桿類產(chǎn)品以市場(chǎng)中性策略為主，所以在平空頭期貨對(duì)沖的過(guò)程中會(huì)導(dǎo)致股指期貨基差縮小甚至升水。

道昆基金認(rèn)為，股指期貨近期的持續(xù)升水主要反映了市場(chǎng)對(duì)于股票未來(lái)看多的預(yù)期�！斑@可能來(lái)自于近期政策面暖風(fēng)頻吹，也可能來(lái)自于A股的估值確實(shí)便宜。從道昆的大類資產(chǎn)配置模型來(lái)看，目前正在經(jīng)歷一個(gè)典型的拐點(diǎn)期，即股票市場(chǎng)由熊轉(zhuǎn)牛�！� 道昆基金相關(guān)人士稱。

懸鈴資產(chǎn)也認(rèn)為，國(guó)內(nèi)政策轉(zhuǎn)向下的情緒樂(lè)觀是使得股指期貨罕見(jiàn)持續(xù)升水的主要原因�！耙咔榉揽卣�策的優(yōu)化、地產(chǎn)金融抒困政策能夠?qū)Φ禺a(chǎn)下行起到改善信心的作用，寬信用環(huán)境使市場(chǎng)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)回升信心增加；海外方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期是放緩，美債收益率自11月底高點(diǎn)回落，利好股市進(jìn)一步回暖；此外，近期對(duì)沖資金減少也是原因之一�！� 懸鈴資產(chǎn)相關(guān)人士分析道。

明汯投資表示，股指期貨的升貼水信號(hào)一定程度上反映了當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期的變化，近期股指期貨持續(xù)升水，反應(yīng)出機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于后市的信心不斷提升。

涵德投資也表示，近期疫情政策的變化對(duì)于市場(chǎng)有很大提振作用，股指期貨升水說(shuō)明市場(chǎng)情緒出現(xiàn)回暖；此外，全市場(chǎng)看，市場(chǎng)中性策略做空壓力沒(méi)有大幅增加，也是影響股指期貨持續(xù)升水的因素之一。

啟林投資分析道，預(yù)期變化是導(dǎo)致大量股指期貨品種出現(xiàn)升水的主要原因。同時(shí)，在目前市場(chǎng)上相對(duì)比較低的對(duì)沖收益的環(huán)境下，大量資金選擇退出導(dǎo)致對(duì)沖需求大幅下降也對(duì)股指期貨罕見(jiàn)升水有一定的影響。

平方和投資認(rèn)為，股指期貨持續(xù)升水，一方面表明市場(chǎng)對(duì)股市的預(yù)期向好，股市做多力量在逐漸蓄積；另一方面，隨著中證1000指數(shù)期貨等衍生品的落地，市場(chǎng)套保需求得到緩解，基差貼水也會(huì)減少。

談及未來(lái)趨勢(shì)，黃鉑表示：“從長(zhǎng)期來(lái)看，期貨基差的大小一定程度上體現(xiàn)量化管理人對(duì)于超額收益的預(yù)期，考慮到現(xiàn)在頭部量化私募的相對(duì)500和1000的指數(shù)還能做出15-20%以上的超額收益，我們認(rèn)為近期股指期貨升水主要是由于流動(dòng)性方面導(dǎo)致的短期現(xiàn)象，當(dāng)上述兩個(gè)因素逐步穩(wěn)定之后，期貨的基差會(huì)漸漸回到正常的水平�！�

平方和投資認(rèn)為，未來(lái)股指期貨的效率會(huì)進(jìn)一步提高，貼水呈震蕩收窄的趨勢(shì)；懸鈴資產(chǎn)相關(guān)人士也直言，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)趨勢(shì)有相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)期。

對(duì)沖成本下降

股指升水長(zhǎng)期利好中性策略

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止12月初，近一個(gè)月有業(yè)績(jī)記錄的2703只股票量化產(chǎn)品平均收益率為5.42%，其中2343只股票量化產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比為86.68%。

分策略來(lái)看，有業(yè)績(jī)記錄的746只市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品近一個(gè)月整體收益為1.82%，其中579只市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比為77.61%；有業(yè)績(jī)記錄的936只指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品近一個(gè)月整體收益為7.89%，其中903只指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比為96.47%；另外，有業(yè)績(jī)記錄的1021只空氣指增產(chǎn)品近一個(gè)月整體收益為5.79%，其中861只空氣指增實(shí)現(xiàn)正收益，占比為84.33%。

金斧子投研中心表示，股指期貨升水，對(duì)于使用該股指期貨作為對(duì)沖工具的量化對(duì)沖策略無(wú)疑會(huì)增加對(duì)沖端的基差虧損。金斧子投研中心數(shù)據(jù)顯示，今年9、10、11月對(duì)沖產(chǎn)品的平均收益分別為-1.69%、0.52%、0.10%；而上述數(shù)據(jù)觀察池中管理人在管的中證500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品9、10、11月平均超額為-0.51%、0.34%、0.77%�！坝纱丝梢园l(fā)現(xiàn)，基差收斂對(duì)于量化對(duì)沖產(chǎn)品的業(yè)績(jī)影響在9月、11月影響較大�！� 金斧子投研中心相關(guān)人士稱。

談及股指期貨的升貼水變化的影響，好買基金研究中心研究員張錦升表示，市場(chǎng)中性產(chǎn)品對(duì)沖端的主要工具是股指期貨，股指期貨的基差收窄甚至轉(zhuǎn)正會(huì)對(duì)已建倉(cāng)的市場(chǎng)中性策略產(chǎn)生負(fù)向貢獻(xiàn)。9月下半旬開(kāi)始，季月的年化基差從-7%左右收窄至升水，在超額環(huán)境出現(xiàn)階段性衰退的背景下，市場(chǎng)中性產(chǎn)品遭遇雙重打擊，市場(chǎng)中性產(chǎn)品的平均回撤幅度在1.5%-2%左右；但另一方面，升水使得策略對(duì)沖成本為負(fù)，利好未建倉(cāng)的中性策略。

格上財(cái)富金樟投資研究員關(guān)曉敏分析道，中性策略產(chǎn)品的收益是由兩個(gè)部分疊加組成，一個(gè)是超額收益，另一個(gè)是對(duì)沖成本，對(duì)于中性策略未建倉(cāng)的產(chǎn)品來(lái)講，股指升水意味著對(duì)沖成本不僅處于低位，還可以賺取股指升水的錢，從而增厚產(chǎn)品的收益；而對(duì)于已建倉(cāng)的產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，股指升水，基差收斂，對(duì)沖成本為負(fù)，整體收益會(huì)有一定的損耗�！肮芍干�水利好中性策略，對(duì)沖成本處于低位且可賺取股指升水的錢。對(duì)沖成本處于低位，目前是布局中性策略的好時(shí)機(jī)，未配置阿爾法策略可進(jìn)行適當(dāng)配置�！� 關(guān)曉敏補(bǔ)充道。

朝陽(yáng)永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園也認(rèn)為，股指期貨升水有利于中性策略產(chǎn)品建倉(cāng)。“隨著上個(gè)月隨著基礎(chǔ)市場(chǎng)回暖，中性策略獲得了1.51%的正收益，今年以來(lái)月度平均表現(xiàn)僅次于5、6月的1.85%和1.80%�！� 尹田園告訴記者。

啟林投資認(rèn)為，股指期貨的升水，會(huì)大幅降低對(duì)沖成本，對(duì)中性對(duì)沖產(chǎn)品是比較大的利好。“股指期貨升水可能會(huì)影響到雪球類產(chǎn)品的定價(jià)，降低雪球類產(chǎn)品的利率，雪球的發(fā)行量下降，雪球結(jié)構(gòu)存量規(guī)模逐漸減少。當(dāng)升水達(dá)到一定程度時(shí)，期現(xiàn)套利策略也會(huì)逐步開(kāi)始工作，激活相應(yīng)的ETF流動(dòng)性。目前政策對(duì)銀險(xiǎn)房的影響還比較大，但是鑒于目前的指數(shù)成分股中銀險(xiǎn)房的權(quán)重相較于過(guò)去已經(jīng)大大降低，預(yù)料難以出現(xiàn)類似14年年底的大幅升水情況。” 啟林投資稱。

道昆基金表示：“股指期貨升水對(duì)于中性量化策略肯定是個(gè)利好，因?yàn)閷?duì)沖成本大幅下降。但是對(duì)于已經(jīng)運(yùn)作的中性策略，則會(huì)產(chǎn)生短期的凈值下跌，投資者面對(duì)近期中性策略的回撤需要區(qū)分是不是來(lái)自于策略的alpha回撤還是基差的變動(dòng)導(dǎo)致。如果僅僅是基差的變動(dòng)，那凈值的回撤只是暫時(shí)的�！�

懸鈴資產(chǎn)認(rèn)為，中性產(chǎn)品通過(guò)股指期貨空頭對(duì)沖，股指期貨升水會(huì)使得對(duì)沖成本下降，長(zhǎng)期來(lái)看是利好中性產(chǎn)品的�！肮�司不同產(chǎn)品線根據(jù)產(chǎn)品特性，均有不同程度的對(duì)沖，所以從整體上看，期貨升水對(duì)公司產(chǎn)品表現(xiàn)會(huì)起到有利作用。” 懸鈴資產(chǎn)補(bǔ)充道。

大巖資本首席投資官黃鉑認(rèn)為，股指期貨升水的過(guò)程中，對(duì)于現(xiàn)存的量化中性產(chǎn)品會(huì)造成一定的影響。特別是由于量化AB款產(chǎn)品清倉(cāng)所導(dǎo)致的期貨升水，在這個(gè)過(guò)程中量化中性策略會(huì)同時(shí)出現(xiàn)多頭端跑輸指數(shù)，空頭段期貨顯著跑贏指數(shù)，從而加劇賬戶短期的虧損，這也是絕大多數(shù)的量化中性產(chǎn)品從9月份開(kāi)始經(jīng)歷了時(shí)長(zhǎng)2個(gè)多月的凈值回撤的原因。

“但是從另一個(gè)角度來(lái)講，由于流動(dòng)性原因的期貨升水只是短期現(xiàn)象，所以現(xiàn)在反而是配置中性產(chǎn)品性價(jià)比最高的時(shí)期之一，因?yàn)榛�差的水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于多頭端超額收益的預(yù)期�！� 黃鉑補(bǔ)充道。

明汯投資也表示，市場(chǎng)中性產(chǎn)品的收益主要由超額收益和貼水成本的變化兩部分構(gòu)成，股指期貨升水降低對(duì)沖成本利好量化對(duì)沖策略�！皩�(duì)明汯來(lái)說(shuō)，多策略對(duì)沖和市場(chǎng)中性兩條產(chǎn)品線都會(huì)有所受益�！� 明汯投資稱。

“股指期貨升水，直接的影響是對(duì)沖成本降低，中性策略的預(yù)期收益會(huì)增加，相應(yīng)的配置需求也會(huì)增加。平方和投資在中性產(chǎn)品管理方面有多年的經(jīng)驗(yàn)積累，努力在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)做出更好的投資收益�！� 平方和投資也表示。

涵德投資也認(rèn)為，股指期貨升水，對(duì)沖成本下降，利好市場(chǎng)中性策略。但從長(zhǎng)期來(lái)看，基差更多還是處于貼水的狀態(tài)，短期基差升水說(shuō)明近期市場(chǎng)在向好發(fā)展，成交量在回升，涵德投資會(huì)繼續(xù)保持正常交易，根據(jù)市場(chǎng)變化靈活應(yīng)對(duì)。

多個(gè)衍生品工具陸續(xù)上市

量化私募再添新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具

中國(guó)基金報(bào)記者吳君

近期，上證50股指期權(quán)、深證100ETF期權(quán)等多個(gè)新的衍生品工具的推出，對(duì)量化策略的發(fā)展構(gòu)成利好，量化私募圈為之振奮。私募表示，新品種給私募量化策略提供更多風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有助于對(duì)沖、套利、投機(jī)等策略發(fā)展。據(jù)了解，有些私募已經(jīng)積極利用中證1000股指期貨等工具。私募認(rèn)為不同風(fēng)格的寬基指數(shù)衍生品的推出，能夠幫助量化管理人更好地對(duì)沖特定風(fēng)險(xiǎn)，獲取純凈的低波動(dòng)的Alpha。

上證50股指期權(quán)將上市

量化私募再添風(fēng)險(xiǎn)管理工具

近期證監(jiān)會(huì)同意中金所開(kāi)展上證50股指期權(quán)交易，相關(guān)合約正式掛牌交易時(shí)間為2022年12月19日。

懸鈴資產(chǎn)表示，上證50指數(shù)的成分股是上海市場(chǎng)規(guī)模較大、流動(dòng)性較好的50只股票，能反映具有較高市場(chǎng)影響力的龍頭企業(yè)情況。因此，以上證50為標(biāo)的的期權(quán)有著成交活躍、規(guī)模大的特點(diǎn)�！霸缭�2015年初，上交所推出了中國(guó)市場(chǎng)第一款期權(quán)，也就是上證50ETF期權(quán)，至今已有接近8年時(shí)間。這幾年期權(quán)品種逐漸增加，期權(quán)市場(chǎng)參與程度逐步提高。上證50股指期權(quán)的推出會(huì)進(jìn)一步提高期權(quán)市場(chǎng)活躍程度，增加市場(chǎng)資金容量，對(duì)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定有積極作用�！�

平方和投資也稱，上證50股指期權(quán)是針對(duì)上證50指數(shù)的衍生品工具，雖然該指數(shù)覆蓋的股票數(shù)較少，但是市場(chǎng)市值占比較大，所以上證50股指期權(quán)意義重大，為市場(chǎng)提供了更有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

從行業(yè)特征來(lái)看，明汯投資指出，上證50指數(shù)中，金融、消費(fèi)行業(yè)占比超過(guò)50%，是A股中價(jià)值藍(lán)籌股的典型代表。上證50股指期權(quán)的推出，對(duì)于穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)、提高定價(jià)效率、降低交易成本方面具有重要作用�！靶缕贩N股指期權(quán)將上市，為現(xiàn)有股指期貨或股指期權(quán)投資者提供更便捷的組合和替代交易工具，利好規(guī)模較大、持倉(cāng)時(shí)間較長(zhǎng)、更精準(zhǔn)交易的投資者�！�

啟林投資認(rèn)為，上證50相較其它寬基指數(shù)而言，更像一個(gè)窄基指數(shù)，金融消費(fèi)占比50%，行業(yè)相對(duì)更為集中。值得一提的是，股指期權(quán)相較于ETF期權(quán)，在交割方式上更為便捷，對(duì)基金做局部的風(fēng)險(xiǎn)管理更為友好，不存在ETF期權(quán)行權(quán)后不能立刻平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

多個(gè)新品種推出

有利于量化策略發(fā)展

除了上證50股指期權(quán)，今年還有深圳100ETF期權(quán)、中證1000股指期貨和期權(quán)等推出，市場(chǎng)認(rèn)為，這些新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具對(duì)量化策略有積極影響。

“新工具的推出為量化策略提供了更多的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，增加了量化策略投資研究的范圍，為對(duì)沖、套利、期權(quán)等策略提供了更多的研究和應(yīng)用角度�！焙�德投資說(shuō)。

排排網(wǎng)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理胡泊表示，新的股指期貨和期權(quán)的推出，金融工具的多元化更有助于量化策略的業(yè)績(jī)得以實(shí)現(xiàn)，同時(shí)讓量化手段更加豐富，從而使得業(yè)績(jī)的波動(dòng)性有所降低，導(dǎo)致策略的性價(jià)比可能會(huì)有所提升�！澳壳爸凶C1000的指增和相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到了顯著的增長(zhǎng)�！�

朝陽(yáng)永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園稱，新工具的上市增加了場(chǎng)內(nèi)衍生品可投范圍，豐富了期權(quán)投資策略，擴(kuò)大了量化策略容量。部分私募已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)用新標(biāo)的，且反饋收益穩(wěn)定，策略豐富后對(duì)市場(chǎng)變化的適應(yīng)性更強(qiáng)了。

市場(chǎng)認(rèn)為其有利于私募豐富策略，格上財(cái)富金樟投資研究員關(guān)曉敏表示，對(duì)于阿爾法策略來(lái)說(shuō)，豐富了對(duì)沖端工具，同時(shí)管理人可以拓展新的產(chǎn)品線。對(duì)股指套利策略來(lái)說(shuō)，增加了可交易標(biāo)的，豐富標(biāo)的池。

好買基金研究中心研究員張錦升坦言，股指品種的陸續(xù)推出可以豐富對(duì)沖的手段，上證50、中證1000期貨和期權(quán)的推出彌補(bǔ)了原先在特大票以及中小票選股域內(nèi)對(duì)沖工具的缺失。同時(shí)股指期貨和期權(quán)的推出也有利于提升相應(yīng)一籃子股票的波動(dòng)率和流動(dòng)性，利好量化策略獲取Alpha。

私募積極運(yùn)用新工具

提升對(duì)沖、套利等策略

記者了解到，有些私募將新的衍生品工具用于對(duì)沖策略，大巖資本首席投資官黃鉑表示，基本上任何衍生工具的推出，對(duì)于市場(chǎng)中性策略都會(huì)是某種程度上的利好。更豐富的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，意味在多頭端風(fēng)險(xiǎn)管理的過(guò)程中對(duì)超額收益的損耗更小。更完善的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，也意味著在構(gòu)造股票多頭時(shí)，有更廣的獲得Alpha的選股范圍，更大的策略容量�！拔覀儠�(huì)仔細(xì)研究和回測(cè)基于新的衍生工具的各種不同策略和產(chǎn)品類型，爭(zhēng)取用更科學(xué)的方式給投資者提供高夏普的投資工具�！�

懸鈴資產(chǎn)稱，隨著期權(quán)品種不斷增加，量化產(chǎn)品可以根據(jù)自身策略特性，更加靈活、精準(zhǔn)地選擇對(duì)沖工具，起到減少跟蹤誤差、進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)的作用�！肮�司產(chǎn)品現(xiàn)在已經(jīng)有部分倉(cāng)位采用中證1000股指期貨對(duì)沖，我們也在持續(xù)跟蹤觀察使用中證1000期貨與中證500期貨對(duì)沖的差異。此外，隨著標(biāo)的種類的增加，跨品種間套利、期貨-期權(quán)套利等策略有更多可能性，值得深入研究和參與。”

也有用于套利、投機(jī)等策略的，平方和投資表示，一方面會(huì)積極采納新的衍生品工具作為套保類工具，另一方面也會(huì)探索做各種套利類、投機(jī)類交易，為衍生品提供流動(dòng)性。

啟林投資認(rèn)為，量化策略往往采取多空的方式進(jìn)行投資，跨越指數(shù)風(fēng)格的對(duì)沖方式會(huì)帶來(lái)較大的風(fēng)格波動(dòng)和凈值波動(dòng)，投資人體驗(yàn)不佳。而不同風(fēng)格的寬基指數(shù)衍生品的推出，能夠幫助量化管理人更好地對(duì)沖特定風(fēng)險(xiǎn)，獲取純凈的低波動(dòng)的Alpha。“量化策略旨在捕捉到相關(guān)資產(chǎn)長(zhǎng)期關(guān)于公司內(nèi)在價(jià)值和短期關(guān)于市場(chǎng)情緒的錯(cuò)誤定價(jià)，為投資人帶來(lái)收益的同時(shí)也能幫助提高市場(chǎng)有效性。我們認(rèn)為衍生品市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，市場(chǎng)整體定價(jià)效率會(huì)越高，同時(shí)市場(chǎng)上的Alpha也會(huì)越來(lái)越稀缺�！惫�司稱，長(zhǎng)期使用線性衍生品，如股指期貨來(lái)做對(duì)沖交易，也在布局非線性衍生品的套利/套保策略。

量化策略近期表現(xiàn)較為分化

股票多頭策略反彈明顯

中國(guó)基金報(bào)記者任子青

隨著近期市場(chǎng)反彈，量化股票多頭策略的業(yè)績(jī)顯著回升，更有不少量化機(jī)構(gòu)抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，將全年業(yè)績(jī)扭虧為盈。在產(chǎn)品布局方面，多家量化私募表示，正在積極備戰(zhàn)明年市場(chǎng)，不斷完善公司產(chǎn)品線，新產(chǎn)品的發(fā)行計(jì)劃正在有序推進(jìn)。

CTA策略近期較為平淡

股票多頭策略反彈明顯

對(duì)于近期量化策略的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，格上財(cái)富金樟投資研究員關(guān)曉敏表示，整體來(lái)說(shuō)，近期量化策略表現(xiàn)比較分化，量化股票多頭策略表現(xiàn)突出，CTA策略較為平淡。近期量化股票多頭表現(xiàn)較領(lǐng)先，10月中旬左右，中小盤風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)，而量化股票策略多為偏小票，量化股票多頭策略反彈明顯。

好買基金研究中心研究員張錦升表示，9月、10月由于市場(chǎng)縮量和宏觀事件的影響，市場(chǎng)資金面波動(dòng)較大，量化策略的超額整體是小幅回撤的狀態(tài)。11月下旬疫情逐步放開(kāi)后，市場(chǎng)交投情緒回暖，超額在近半月有一定反彈。分策略來(lái)看，近期量?jī)r(jià)策略的表現(xiàn)強(qiáng)于基本面策略，中高頻量?jī)r(jià)相對(duì)更突出。

不少量化機(jī)構(gòu)抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，將全年業(yè)績(jī)扭虧為盈。道昆基金介紹稱，近期公司的三大策略都實(shí)現(xiàn)了年內(nèi)正收益，這體現(xiàn)了公司量化基本面因子結(jié)合量?jī)r(jià)因子的選股策略的有效性，也依賴于公司獨(dú)有的量化資產(chǎn)擇時(shí)模型。

明汯投資表示，截至12月初，明汯的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品線全市場(chǎng)選股股票精選系列、中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品線精選CTA系列、低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品線多策略對(duì)沖系列今年以來(lái)均為正收益。一般來(lái)說(shuō)，股票多頭產(chǎn)品長(zhǎng)期收益的核心在于超額，而超額收益則與管理人自身的綜合投資能力息息相關(guān)。影響超額收益因素較多，其中內(nèi)在因素才是核心所在，也是管理人需要不斷努力的方向，力求不斷提升超額收益的確定性。精選CTA和多策略對(duì)沖產(chǎn)品底層均為復(fù)合策略，可實(shí)現(xiàn)“東方不亮西方亮”，力求給投資者提供更好的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

平方和投資也表示，公司旗下的中性產(chǎn)品全部取得較為可觀的正收益，在熊市環(huán)境下仍然為投資者帶來(lái)了資產(chǎn)增值。由于對(duì)沖工具的保護(hù)作用和量化團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀的超額能力，量化中性產(chǎn)品真正能夠做到穿越牛熊，取得較為穩(wěn)健的正收益。

涵德投資稱，公司近期的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)平穩(wěn)。CTA策略方面，11月南華商品指數(shù)上漲約6%，大宗商品迎來(lái)修復(fù)性反彈，多個(gè)板塊出現(xiàn)較好的上行趨勢(shì)，有利于CTA策略的表現(xiàn)。股票策略方面，市場(chǎng)成交量回暖，波動(dòng)率也隨之上升，超額環(huán)境較前期有所改善�；�差大幅收斂，對(duì)沖成本下降，有利于市場(chǎng)中性產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

大巖資本首席投資官黃鉑告訴記者，公司今年以來(lái)主打低波動(dòng)、高夏普的穩(wěn)健性策略，年內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)谕�類產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)比較明顯。業(yè)績(jī)穩(wěn)定的原因主要來(lái)自于豐富多元的因子儲(chǔ)備以及極其嚴(yán)苛的風(fēng)險(xiǎn)管理。整體而言，90%以上的收益來(lái)自于選股收益，風(fēng)格和行業(yè)的收益占比不足10%。

回顧近期市場(chǎng)，啟林投資直言，9月以來(lái)市場(chǎng)進(jìn)入量化相對(duì)難做的狀態(tài)，公司整體超額收益有所回撤。分策略來(lái)看，基本面策略相對(duì)回撤更大，量?jī)r(jià)表現(xiàn)相對(duì)較好。原因在于三季報(bào)發(fā)出之后，業(yè)績(jī)較好的成長(zhǎng)類公司反而大幅跑輸市場(chǎng)，相關(guān)的基本面因子預(yù)測(cè)性較差。

懸鈴資產(chǎn)表示，今年受大環(huán)境影響，市場(chǎng)整體不算樂(lè)觀，公司整體業(yè)績(jī)雖然相較之前幾年有所下降，但依然有不錯(cuò)的表現(xiàn)。分策略來(lái)看，公司核心的可轉(zhuǎn)債套利策略依然穩(wěn)定貢獻(xiàn)收益，這是套利策略的特性決定的，也符合公司預(yù)期。

量化私募積極備戰(zhàn)明年市場(chǎng)

不斷完善產(chǎn)品線

臨近年末，不少量化機(jī)構(gòu)積極備戰(zhàn)明年市場(chǎng)，不斷完善產(chǎn)品線。據(jù)記者了解，頭部量化私募明汯投資目前正與多家合作伙伴積極推進(jìn)2023年度計(jì)劃，根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好和配置需求做好溝通和服務(wù)。啟林投資主要布局目前規(guī)模較小的中證1000指數(shù)增強(qiáng)和混合多策略產(chǎn)品線。此外，平方和投資基于對(duì)未來(lái)市場(chǎng)行情的樂(lè)觀判斷，重點(diǎn)布局量化多頭產(chǎn)品，最近與主流渠道合作的產(chǎn)品多為量化多頭和指增類產(chǎn)品。

懸鈴資產(chǎn)表示，公司目前正在布局CTA和選股類的策略。CTA與現(xiàn)有產(chǎn)品相關(guān)性低，與現(xiàn)有策略結(jié)合，可以進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)。CTA策略是保證金交易，可以提高產(chǎn)品的資金利用效率，提升客戶體驗(yàn)。選股類策略可以與現(xiàn)有策略進(jìn)行疊加，起到增強(qiáng)效果，增加公司策略儲(chǔ)備。

“我們目前低波動(dòng)、高夏普的策略類型得到機(jī)構(gòu)認(rèn)可，業(yè)績(jī)方面也展示出足夠的競(jìng)爭(zhēng)力及獨(dú)特性。公司在今年下半年陸續(xù)成立了以更高收益為目標(biāo)的指增和量化選股策略，在明年下半年會(huì)逐步推薦給合適的投資者�！秉S鉑說(shuō)道。

涵德投資透露，2023年是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，混合策略是基金發(fā)行的重要方向�；旌喜呗韵噍^于單一的CTA策略，容量更大、波動(dòng)性更低、收益更穩(wěn)健。今年公司整體管理規(guī)模穩(wěn)定，明年新產(chǎn)品發(fā)行將繼續(xù)以混合策略為主。

不過(guò)，道昆基金表示，不會(huì)刻意在某個(gè)階段上新產(chǎn)品，而是會(huì)根據(jù)投資者的偏好適當(dāng)性地鼓勵(lì)他們長(zhǎng)期持有。

量化策略逐漸受市場(chǎng)認(rèn)可

指增產(chǎn)品吸引力有所提升

隨著量化行業(yè)的深入發(fā)展，量化策略逐步走進(jìn)大家的視野，投資者對(duì)量化策略的接受度也越來(lái)越高。關(guān)曉敏表示，今年以來(lái)，在整體市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟的背景下，量化策略憑借著相對(duì)穩(wěn)健的表現(xiàn)，慢慢被更多的投資人所認(rèn)識(shí)、了解。

“當(dāng)前市場(chǎng)整體的信心不足，相對(duì)而言量化策略更受追捧�！彼侥寂排啪W(wǎng)基金經(jīng)理胡泊稱，這是由于量化策略本身的可預(yù)期性較好，而且有嚴(yán)格的對(duì)標(biāo)，所以策略發(fā)生漂移的可能性較主觀多頭要低。

此外，隨著近期市場(chǎng)反彈，投資者對(duì)指增產(chǎn)品的關(guān)注度也有所提升。張錦升表示，當(dāng)前無(wú)論從貝塔還是阿爾法的角度來(lái)看，都是比較好的配置時(shí)機(jī)，投資者對(duì)指增產(chǎn)品的關(guān)注度越來(lái)越高。指增做為市場(chǎng)底部區(qū)域確定性較高的投資方式，對(duì)投資者的吸引力正在提升。

金斧子投研中心也表示，隨著11月份滬深300指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)反彈，市場(chǎng)對(duì)于300指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的關(guān)注度有所升高。建議投資者在配置量化產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)選擇策略研發(fā)與迭代能力出眾，且阿爾法風(fēng)格符合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好的管理人。

明汯投資認(rèn)為，經(jīng)歷了近一年的調(diào)整，目前市場(chǎng)整體估值偏低，同時(shí)主流量化私募在今年的下跌行情中展現(xiàn)出優(yōu)異的阿爾法能力，對(duì)明年的阿爾法發(fā)揮外部環(huán)境比較看好。對(duì)于機(jī)構(gòu)客戶，我們比較推薦滬深300指增和中性產(chǎn)品線，具備非常好的配置價(jià)值；對(duì)于個(gè)人客戶，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，可選擇高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品線全市場(chǎng)選股系列及低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品線多策略對(duì)沖系列。

朝陽(yáng)永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)尹田園建議投資者，在挑選量化產(chǎn)品時(shí)，除了關(guān)注收益率外，還要重點(diǎn)關(guān)注收益的波動(dòng)率和區(qū)間回撤情況，了解管理人的風(fēng)險(xiǎn)控制理念與措施。