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“買在3000點，套在3400點。”最近有不少基民望股指興嘆。

【資料圖】

近期當(dāng)上證指數(shù)不斷走高沖擊3400點時，公募基金產(chǎn)品卻出現(xiàn)大面積虧損，截至5月10日，近六成主動權(quán)益基金年內(nèi)虧損，偏股混合型基金指數(shù)年內(nèi)下跌2.11%。與之相對，年內(nèi)上證指數(shù)上漲了7.44%，滬深300上漲了3.23%。

究其原因，今年的行情有兩條主線：TMT和“中特估”，然而基金一季報顯示，主動權(quán)益基金目前的倉位主要在“喝酒吃藥”和新能源里，重倉行業(yè)跟兩條主線的交集較少。

簡單來說，在今年的這波行情里，相比大盤，主動權(quán)益基金們踏空了。

六成主動權(quán)益基金虧損

2023年即將過半，大量主動權(quán)益基金把今年的收益跌沒了。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至5月10日，近六成主動權(quán)益基金(包括普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和靈活配置型基金）年內(nèi)虧損，偏股混合型基金指數(shù)已經(jīng)抹去今年一季度全部漲幅，年內(nèi)累計下跌2.11%。

主動權(quán)益基金今年跑輸了大盤。具體來看，4201只主動權(quán)益基金中，1687只正收益，2508只負(fù)收益，占比分別為40%、60%，此外有個別零收益。

百億主動權(quán)益基金的表現(xiàn)則更差。今年虧損數(shù)量達(dá)到七成，全市場55只超百億的主動權(quán)益基金，年內(nèi)15只正收益，40只負(fù)收益，占比分別為27%、73%。

其中，年內(nèi)表現(xiàn)最好的是周海棟管理的華商新趨勢優(yōu)選，規(guī)模142億元，收益9.53%。

這只基金保持了多元均衡的配置，十大重倉股市值占基金凈值比僅22%。主要持有行業(yè)包括有色、計算機、醫(yī)藥、化工、電子、交運、機械、電力設(shè)備、軍工等。簡單來說，在變局中能做到多點錨定、多賽道布局、投資比較均衡的基金經(jīng)理，在快速輪動的市場中具有相對優(yōu)勢。

收益排名第二的是蔡嵩松管理的諾安成長，規(guī)模276億元，年內(nèi)收益6.30%。蔡嵩松被稱為“半導(dǎo)體一哥”，今年恰好是他擅長的TMT風(fēng)口。

與之相對，百億主動權(quán)益基金中，年內(nèi)收益較低的基金，包括劉格菘的廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有A-19.72%和廣發(fā)科技先鋒-17.1%，鄭澄然的廣發(fā)高端制造A-18.47%。

兩位基金經(jīng)理都集中重倉新能源，不過跌幅仍然遠(yuǎn)超“電力設(shè)備及新能源指數(shù)（中信）”同期-5.17%的幅度，讓人頗意外。

以劉格菘的代表作品廣發(fā)科技先鋒為例，一季度末的十大重倉股中，截至5月10日，國聯(lián)股份下跌逾40%，圣邦股、賽力斯、天合光能、億緯鋰能、隆基綠能均下跌超20%，晶澳科技下跌逾15%，龍佰集團跌8%，陽光電源跌2%，其十大重倉股中，僅一只股票——榮盛石化上漲，漲幅為4.80%。

今年負(fù)收益的百億基金中，著名還有如：葛蘭的中歐醫(yī)療健康A(chǔ)-7.11%和中歐醫(yī)療創(chuàng)新A-11.44%，張坤的易方達(dá)藍(lán)籌精選-6.21%，劉彥春的景順鼎益LOF-8.32%和景順長城新興成長A-8.67%，謝治宇的興全合潤LOF-3.4%，傅鵬博的睿遠(yuǎn)成長價值A(chǔ)-5.6%。

虧損背后

與主動權(quán)益基金普遍表現(xiàn)不佳相反，年初以來大盤表現(xiàn)出色。

上證指數(shù)從年初的3089點到最近沖擊3400點，處于年內(nèi)高位。截至5月10日，年內(nèi)上證指數(shù)上漲7.44%。

同時TMT和“中特估”，年內(nèi)已雙雙漲了逾20%。

作為鮮明對比，截至5月10日，今年以來偏股混合型基金指數(shù)下跌2.11%，偏股混合型基金收益中位數(shù)為-2.35%，大部分基金下跌。

對此，格上財富金樟投資研究員王祎分析，基金跑輸指數(shù)的原因在于存量博弈的市場環(huán)境下，行情結(jié)構(gòu)分化，而基金重倉的行業(yè)明顯跑輸市場。

根據(jù)公募基金一季報顯示，主動偏股型基金重倉的前四大行業(yè)分別為食品飲料、醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源、電子，合計占比達(dá)到48%。

除了排行第四的電子，基金重倉行業(yè)跟今年風(fēng)口TMT和“中特估”兩條主線的交集并不太多。

截至5月10日，今年以來食品飲料下跌3.33%，醫(yī)藥下跌0.92%，電力設(shè)備及新能源下跌5.17%，直接拖累偏股公募基金表現(xiàn)。

前海開源首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍也表示，今年雖然上證指數(shù)在近期創(chuàng)出年內(nèi)新高，突破3400點，但是六成的主動權(quán)益基金卻是虧損的，主要原因就是今年上漲的板塊比較有限。一個是ChatGPT為代表的AI板塊大漲，這個板塊甚至有一些瘋狂炒作的成分，另一方面是以中字頭為代表的大盤股，這兩大板塊上漲帶動指數(shù)回升。特別是后者屬于權(quán)重股，所以漲起來對指數(shù)的貢獻(xiàn)很大。

“但是由于這些低位藍(lán)籌股很多年都沒有表現(xiàn)了，而且很多大部分基金都沒有配，或者配的很少，這就導(dǎo)致很多基金是‘賺了指數(shù)不賺錢’。”

楊德龍解釋，基金比較重倉持有的，像消費、新能源，以及其他一些成長板塊今年都出現(xiàn)了比較大的調(diào)整，所以導(dǎo)致基金虧損。

總結(jié)來說，今年主動權(quán)益基金表現(xiàn)不佳的原因，主要是踏空了TMT和“中特估”。

以此前暴漲的銀行股為例，國有大銀行是“中特估”的典型代表，但一季度，公募基金卻大幅減持銀行股。

比如，一季度，對于工農(nóng)中建交郵等六大國有銀行，追求絕對收益的外資是通通買入，保險、券商自營是有買有賣，而追求相對收益的公募基金基本都在賣出。

光大證券研究顯示，偏股基金的銀行股重倉持股比例季環(huán)比下降1%至2%，降幅較大。一季度末，偏股型基金重倉持有銀行板塊合計33.4億股，較年初減少11.5億股。

一季度，電新倉位仍維持在高位，而TMT中的電子、計算機倉位處在歷史中位，通信和傳媒行業(yè)倉位處在歷史低位。

基金經(jīng)理調(diào)倉

機構(gòu)研究顯示，一季度，隨著TMT的大漲，公募在加倉TMT，同時減倉新能源。

這是一個大的調(diào)倉趨勢，直至二季度，這個調(diào)倉趨勢仍在持續(xù)，不過在加倉TMT的同時，此時由于新能源已至低位，也有部分基金開始加倉新能源。

據(jù)光大證券統(tǒng)計，從一季報來看，公募基金大幅加倉TMT 板塊中的計算機和通信行業(yè)，加倉比例達(dá)到3.79%、0.91%，在一季度加倉行業(yè)中排第一和第三位。

主動偏股基金重倉股在TMT 板塊配置市值 4707 億元，其中，一季度大幅提升1163 億元。

而據(jù)國金證券統(tǒng)計，180只新能源高倉位的主動權(quán)益類基金（一季度末新能源持倉比例均達(dá)到60%）的歷史配置占比，在2021年底至2022年底一直維持在80%以上的高位，但一季度新能源平均配置占比下降19.5%，配置占比已降至66%。

具體來看，一季度，主動權(quán)益基金增持了計算機（軟件）、食飲（白酒）、通信（運營商、光通信）、電子（安防、GPU、設(shè)備）、傳媒（游戲、視頻）、家電（白電）等行業(yè)；同時，減持電新（鋰電、光伏）、銀行（區(qū)域性銀行）、軍工（航空、材料）、消費者服務(wù)（旅游）、地產(chǎn)（龍頭開發(fā)商）等行業(yè)。

具體有哪些基金經(jīng)理加倉TMT，減倉新能源？

記者查閱一季報十大重倉股顯示，比如葛蘭管理的中歐明睿新起點、邢軍亮管理的農(nóng)銀匯理行業(yè)輪動、劉自強管理的華寶行業(yè)精選、呂越超管理的海富通股票、韓廣哲管理的金鷹時代先鋒等，都在一季度明顯降低了新能源，增加了TMT的配置。

到了二季度，這種加倉TMT，減倉新能源的趨勢仍在繼續(xù)，比如4月 26日，新能源指數(shù)大漲，TMT大跌。當(dāng)日，部分一季度末重倉新能源的基金凈值不升反跌，說明它們二季度很可能進(jìn)一步減倉新能源，加倉TMT。

比如韓廣哲管理的金鷹時代先鋒，前十大重倉股有5只是新能源股，倉位合計45.55%，當(dāng)天估值是2.21%，但實際上基金凈值卻跌了4.56%。基金估值較實際凈值誤差近7個百分點。

事實上，一季報中，韓廣哲表示已降低了新能源，增持TMT。很可能二季度這一趨勢進(jìn)一步加強。

此外，還有一批重倉新能源的基金可能有類似的操作，比如孫迪管理的廣發(fā)先進(jìn)制造、王鵬管理的泰達(dá)宏利新興景氣龍頭、崔宸龍管理的前海開源新興產(chǎn)業(yè)、李游管理的創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選等，4月26日基金估值都較實際凈值高了2-5個百分點，他們也可能減倉新能源，加倉TMT。

但也有今年以來堅守和加倉新能源的基金經(jīng)理。

比如陳濤一季報中表示，減持了一部分漲幅較大的TMT個股，增加了下跌較多的鋰電、農(nóng)化、養(yǎng)殖、醫(yī)藥行業(yè)配置。

在4月26日，該基金實際基金凈值較估值高逾2個百分點，可能繼續(xù)加倉新能源。

此外，以投資新能源出名的閆思倩，其管理的鵬華新能源汽車和鵬華滬深港新興成長，也都出現(xiàn)了凈值高于估值較多的情況，估計是加倉新能源。

至于今年以來一直堅守新能源的基金經(jīng)理，據(jù)記者統(tǒng)計，包括李瑞、劉格菘、崔宸龍、陸彬、馮明遠(yuǎn)、趙詣、祁禾、施成、鄭澄然、鄭澤鴻等一批重倉新能源的明星基金經(jīng)理。

而今年大批踏空AI和“中特估”的基金，后市會不會追趕這兩大風(fēng)口？

對此，楊德龍向記者表示，后市市場風(fēng)格有可能會出現(xiàn)切換，那么在年報和一季報業(yè)績披露之后，市場那些熱炒的AI板塊有的業(yè)績比較差，有可能會結(jié)束炒作行情，而業(yè)績較好的白馬股有可能會重新受到資金的關(guān)注，所以現(xiàn)在去調(diào)倉，其實不是一個好時機。只能耐心的等待市場回暖。

但他認(rèn)為，中字頭的股票，估值較低，業(yè)績也比較穩(wěn)定，有可能成為貫穿全年的一個主線。目前還可以繼續(xù)去關(guān)注“中特估”的機會。

而王祎認(rèn)為，在無增量資金的情況下，結(jié)構(gòu)分化行情仍將繼續(xù)。對于基金經(jīng)理而言，需要更多挖掘尚未被市場廣泛關(guān)注的機會，才能更好地跑出阿爾法。

“對于投資者而言，由于風(fēng)格不適應(yīng)導(dǎo)致階段性跑輸市場的基金，應(yīng)避免追漲殺跌。對于大部分投資者來說，建議適度分散風(fēng)險、均衡配置?！蓖醯t說。