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3月這波疫情突如其來，且來勢(shì)洶洶。3月19日疫情蔓延至唐山地區(qū)，唐山發(fā)布通知：唐山行政區(qū)域內(nèi)所有道路(不含高速公路)，自2022年3月20日零時(shí)起實(shí)施每天24小時(shí)交通管制，解除時(shí)間另行通知，鋼廠物流運(yùn)輸受阻。22日唐山防控措施升級(jí)，自23月22日起在全市實(shí)施臨時(shí)性全域封控管理，解除時(shí)間另行通知。3月鋼材市場(chǎng)偏震蕩運(yùn)行，尤其是近期各地國內(nèi)疫情再次進(jìn)入高發(fā)期，且與過去兩年最大差異在于相對(duì)更集中于東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，這些區(qū)域部分工地施工受到影響，盤面一定程度上反映了對(duì)未來需求恢復(fù)的擔(dān)憂。

不過我們還是看好后期的鋼價(jià)的。需求只會(huì)被后移，不會(huì)被消滅，疊加國家刺激生產(chǎn)引致的需求釋放，例如雄安新區(qū)，多渠道信息表明今年雄安要加快進(jìn)度建設(shè)。我們認(rèn)為，疫情消退后，需求將會(huì)在某個(gè)節(jié)點(diǎn)集中回補(bǔ)。剛剛閉幕的兩會(huì)上，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中提出，今年我國GDP預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)5.5%左右。而過去兩年GDP平均增速為5.1%，所以說5.5%的增速屬于此前市場(chǎng)對(duì)我國今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)的高區(qū)，甚至可以說是雄心勃勃的目標(biāo)。以目前我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，要實(shí)現(xiàn)5.5的增長(zhǎng)，即使基建全年增速能超過6%，也需要地產(chǎn)投資增速正增長(zhǎng)，后期地產(chǎn)需求端還會(huì)有新的政策釋放，上半年的需求發(fā)力猶可期待。

疫情確實(shí)干擾了今年的需求恢復(fù)節(jié)奏，近期各因素交織，使得鋼價(jià)上有頂下有底�？偨Y(jié)來說，成本端決定了鋼價(jià)的第一道防線，宏觀托底意愿足夠強(qiáng)烈，也決定了鋼價(jià)的底部不會(huì)太低。而低產(chǎn)量、低庫存、強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)著鋼價(jià)向上突破，但疫情導(dǎo)致向上的力量被干擾，一旦疫情得到控制，需求端逐漸釋放，鋼市的運(yùn)行會(huì)更加順暢。

01 螺紋供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期，放量還需利潤(rùn)支撐

過去數(shù)十年里，基礎(chǔ)設(shè)施作為我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要支撐，對(duì)提升生產(chǎn)效率、改善人民生活質(zhì)量起到了巨大的促進(jìn)作用。但隨著社會(huì)生產(chǎn)生活模式的不斷進(jìn)化升級(jí)，原有基礎(chǔ)設(shè)施開始難

截止到3月18日，螺紋鋼周度產(chǎn)量301萬噸，螺紋鋼產(chǎn)能利用率65.98%，環(huán)比小幅增加，但同比去年下降幅度明顯。分工藝來看：長(zhǎng)流程螺紋鋼周度產(chǎn)量265.11萬噸，產(chǎn)能利用率73.21%;短流程螺紋鋼周度產(chǎn)量35.89萬噸，產(chǎn)能利用率38.17%。

目前來看，與往年相比螺紋鋼產(chǎn)量并不高，3月中旬之前受制于奧運(yùn)限產(chǎn)及采暖季限產(chǎn)問題，市場(chǎng)普遍認(rèn)為3月中旬之后鋼材供給恢復(fù)速度會(huì)加快，但我們認(rèn)為建材產(chǎn)量不能過高估計(jì)，主要是因?yàn)槔麧?rùn)問題。按照我們的計(jì)算公式來看：長(zhǎng)流程螺紋鋼噸鋼利潤(rùn)139元/噸，短流程噸鋼利潤(rùn)也不樂觀，部分華北短流程鋼廠已經(jīng)陷入虧損。目前部分鋼廠有轉(zhuǎn)產(chǎn)現(xiàn)象，建材的放量還需要有利潤(rùn)支撐。

02 1-2月房地產(chǎn)下滑程度好于市場(chǎng)預(yù)期

2022年1-2月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比增長(zhǎng)3.7%，土地購置面積累計(jì)同比增加-42.3%，房屋新開工面積累計(jì)同比增加-12.2%，房屋施工面積累計(jì)同比增加1.8%，房屋竣工面積累計(jì)同比增加-9.8%，商品房銷售面積累計(jì)同比增加-9.6%。整體來看，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)還在下滑，但是下滑程度明顯好于市場(chǎng)預(yù)期。新開工面積同比增速較去年12月份抬升9個(gè)百分點(diǎn)，存量項(xiàng)目的施工面積較去年下降3.4個(gè)百分點(diǎn)，雖然數(shù)據(jù)偏弱，但要明顯好于市場(chǎng)預(yù)期。但是，我們也看到土地購置面積仍然在加速下滑，隨著存量項(xiàng)目的逐漸完工，土地購置面積不足將繼續(xù)拖累新開工面積，這也是下半年需要重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。另外，3月疫情再次多點(diǎn)爆發(fā)，也將在一定程度上影響房屋新開工進(jìn)度。

從房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額各項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，2022年1-2月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)3.7%。其中，建筑工程完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)2%，安裝工程完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)-12.2%，其他費(fèi)用累計(jì)同比增長(zhǎng)10.9%。建安投資是竣工的領(lǐng)先指標(biāo)，在開發(fā)投資總占比高達(dá)60%以上，反映的是房企花在施工和材料上的錢。從統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)看，開發(fā)投資完成額表現(xiàn)不差，主要原因還是在于建安投資的支撐。建安投資增速從2019年2月轉(zhuǎn)正后持續(xù)上行，至去年達(dá)到高峰后開始回落，反映的是上一輪地產(chǎn)銷售高峰對(duì)應(yīng)的施工義務(wù)，今年增速回落但預(yù)期也有3%左右。受去年下半年信用事件和銷售下行影響，部分施工任務(wù)會(huì)拖到今年特別是一季度，所以一季度建安增速可能甚至比全年3%的水平還要高。而除了建筑工程投資，最需要關(guān)注的是其他費(fèi)用，這塊金額不小，占房地產(chǎn)投資的20-30%左右。其他費(fèi)用中占比最大的就是土地購置費(fèi)，占了70-80%左右的比重，基本上可以把其他費(fèi)用等同為土地購置費(fèi)。不過土地購置費(fèi)反映的不是當(dāng)下拿地的狀況，而是過去拿地的狀況。1-2月投資靚眼依賴于建安而非拿地支撐，更多顯示上個(gè)周期的余暉而不是新周期的曙光，反而說明房企的資金絕大部分需要用在完成對(duì)購房者的交房義務(wù)，土地市場(chǎng)繼續(xù)冷清。但是兩會(huì)過后，土拍市場(chǎng)熱度上升，3月14日-3月20日，福州、青島、合肥及徐州迎來了2022年首場(chǎng)集中土拍，尤其是徐州，成交建面超過200萬平方米，是本周成交規(guī)模最高的城市。在此影響下，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)城市的成交規(guī)模較上周明顯上漲，溢價(jià)率、流拍率等熱度指標(biāo)也呈現(xiàn)向好趨勢(shì)，整體市場(chǎng)熱度較上周明顯回升。

從房地產(chǎn)開發(fā)資金來源角度看，資金來源增速同樣大幅下行，房地產(chǎn)開發(fā)資金累計(jì)同比增長(zhǎng)-17.7%。從房地產(chǎn)開發(fā)資金來源和房地產(chǎn)開發(fā)投資的相關(guān)性來看，房地產(chǎn)資金來源在一定程度上要領(lǐng)先房地產(chǎn)開發(fā)投資。1-2月，國內(nèi)貸款累計(jì)同比增長(zhǎng)-21.1%，自籌資金累計(jì)同比增長(zhǎng)-6.2%，其他資金累計(jì)同比增長(zhǎng)-22.29%�？梢钥吹�，資金來源大幅走弱將會(huì)拖累房地產(chǎn)開發(fā)投資的增速。目前針對(duì)房企融資的寬松措施正在實(shí)施，各個(gè)地方政府放松限購限貸的措施不斷出臺(tái)。

剛剛閉幕的兩會(huì)上，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中提出，今年我國GDP預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)5.5%左右。而過去兩年GDP平均增速為5.1%，所以說5.5%的增速屬于此前市場(chǎng)對(duì)我國今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)的高區(qū)，甚至可以說是雄心勃勃的目標(biāo)。以目前我國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，要實(shí)現(xiàn)5.5的增長(zhǎng)，即使基建全年增速能超過6%，也需要地產(chǎn)投資增速正增長(zhǎng)，后期地產(chǎn)需求端還會(huì)有新的政策釋放，上半年的需求發(fā)力猶可期待。

03財(cái)政支撐基建增速

2022年以來，在國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下，中央和地方在傳統(tǒng)基建、新能源基建、重大工程項(xiàng)目方向投資發(fā)力方向已經(jīng)明確。目前，31個(gè)省份2022年政府工作報(bào)告均已出爐，對(duì)于2022年基建投資設(shè)定了目標(biāo)，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，31個(gè)省市均在2022年年度任務(wù)中提到交通建設(shè)，24個(gè)省份提到水利工程建設(shè)。

今年各省市自治區(qū)公布重大項(xiàng)目計(jì)劃的時(shí)間比往年更早。截至3月18日，已有24個(gè)省市自治區(qū)公布了2022年的重大項(xiàng)目投資計(jì)劃，而 2021年3月18日前，僅有18個(gè)省市公布了2021年的重大項(xiàng)目投資計(jì)劃。

2022 年重大項(xiàng)目的開工時(shí)間也早于往年。根據(jù) Mysteel 的不完全統(tǒng)計(jì)，2022 年 1月全國 20個(gè)省市自治區(qū)共開工6634個(gè)項(xiàng)目，總投資額4.86萬億，同比增長(zhǎng)68%。而2月份開工項(xiàng)目更多，綜合各地區(qū)發(fā)布的開工情況，預(yù)計(jì)2月份開工項(xiàng)目的總投資額超10萬億，同比增長(zhǎng)53.3%。

但是，要客觀看待總投資額。重大項(xiàng)目施工周期通常在 3-5年，實(shí)物工作量分幾年形成。2021年各省市自治區(qū)在公布了重大項(xiàng)目計(jì)劃總投資額的同時(shí)，大部分省市也公布了計(jì)劃在2021年完成的投資額，分別為50萬億和10.05萬億，意思就是說雖然這些項(xiàng)目整個(gè)建設(shè)周期的計(jì)劃總投資高達(dá)50萬億，但計(jì)劃在 2021年這一年投資的只有10.05萬億。因此，看重大項(xiàng)目當(dāng)年計(jì)劃投資完成額更具參考價(jià)值。而根據(jù)目前公布了 2022年重大項(xiàng)目的當(dāng)年投資額的24個(gè)省市自治區(qū)，總投資額為40.84萬億，年度計(jì)劃投資額為12.65萬億，這還僅僅市已公布的數(shù)字，加上還未公布年度計(jì)劃投資額的湖南、寧夏、新疆、云南等其他地區(qū)，今年的年度計(jì)劃投資額將遠(yuǎn)超2021年水平。

不管從年度計(jì)劃投資占比還是增幅，2022年確實(shí)是基建大年。1-2月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)8.1%，主要是因?yàn)樨?cái)政支持力度顯著加大。今年前兩個(gè)月，地方政府新增專項(xiàng)債券累計(jì)發(fā)行8775億元，去年同期沒有新增專項(xiàng)債發(fā)行。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力下，上半年正是基建發(fā)力的窗口期，投資力度會(huì)在旺季出現(xiàn)峰值�；�建需求的拉動(dòng)將成為前半段旺季需求的重要貢獻(xiàn)來源。

04短期出口仍然旺盛

2022年1-2月份，中國鋼材進(jìn)口量220.7萬噸，出口量為823.4萬噸，凈出口602.7萬噸。而去年1-2月份，我國鋼材進(jìn)口量為239.53萬噸，出口量為1014.03萬噸，凈出口774.50萬噸�？梢钥闯�，今年的1-2月份出口量同比下降18.8%，但是由于年初我國主要鋼材價(jià)格比去年同期有較大幅上漲，這導(dǎo)致1-2月出口額增速遠(yuǎn)超出口量增速，鋼材出口金額同比增加34.4%。這與近期海外市場(chǎng)PPI、CPI處于高位，全球物價(jià)高漲相印證。

3月份，鋼鐵全球供應(yīng)鏈?zhǔn)芏頌跏录�沖擊，受影響最大的是歐洲地區(qū)，歐洲這幾年在綠色環(huán)保政策下，鋼廠大量外移，本身鋼材產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈相當(dāng)脆弱。2021年俄烏粗鋼產(chǎn)量分別為7559萬噸和2137萬噸，俄烏2020年成品及半成品鋼材出口量分別達(dá)2857萬噸和1520萬噸，分別占全球出口總量7.4%和3.9%，而歐洲是俄羅斯和烏克蘭鋼材產(chǎn)品主要出口地區(qū)，在兩國鋼材產(chǎn)品出口均占到30%以上的比重，俄烏兩國對(duì)歐盟地區(qū)的鋼材供應(yīng)切斷直接導(dǎo)致了歐盟地區(qū)鋼材產(chǎn)品供應(yīng)端趨緊，歐盟地區(qū)熱卷CFR進(jìn)口價(jià)格連續(xù)大幅拉漲，部分買家將熱卷訂單轉(zhuǎn)移到中國等亞洲國家。對(duì)我國來說，俄烏局勢(shì)刺激了中國熱卷出口增長(zhǎng)預(yù)期，帶動(dòng)鋼材出口好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)我國出口仍有支撐。

05小結(jié)

初露苗頭的穩(wěn)增長(zhǎng)在三月迎來了四點(diǎn)意料之外的干擾。1、疫情超預(yù)期擴(kuò)散，沖擊東部沿海地區(qū);2、金融數(shù)據(jù)刻畫的地產(chǎn)需求快速下滑;3、俄烏沖突及中概股事件放大市場(chǎng)對(duì)地緣政治憂慮;4、開年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又模糊了穩(wěn)增長(zhǎng)政策信號(hào)。3月16日，劉鶴主持國務(wù)院金融委會(huì)議研究當(dāng)前形勢(shì)，會(huì)議研究了相關(guān)問題。關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè)，要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施�？只徘榫w釋放之后，金融委會(huì)議令市場(chǎng)情緒全面回升。但考慮到疫情防控對(duì)需求的影響或限制鋼價(jià)漲幅，部分區(qū)域疫情防控、管控政策嚴(yán)格以及資金情況不樂觀等因素影響，目前多數(shù)區(qū)域項(xiàng)目開復(fù)工率仍未達(dá)到去年水平，工程項(xiàng)目開工率及施工進(jìn)度恢復(fù)仍需一定的時(shí)間。短期需求恢復(fù)持續(xù)不佳，需求預(yù)期被不斷后移，未來政策發(fā)力或?qū)⒅鸩郊訌?qiáng)，地產(chǎn)端存在進(jìn)一步修復(fù)預(yù)期，螺紋還存在進(jìn)一步上漲空間。