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中國(guó)基金報(bào)記者 李樹超

在權(quán)益類市場(chǎng)整體低迷情況下，中短債基金卻實(shí)現(xiàn)了逆市快速增長(zhǎng)。

(資料圖)

多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，今年四季度以來公司管理的績(jī)優(yōu)短債基金規(guī)模，仍保持持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，各類型資金凈流入較為明顯。

然而，中短債基金規(guī)模的快速攀升，也帶來了合意資產(chǎn)配置的難題，基金業(yè)績(jī)也趨于平庸化。多家公募通過加強(qiáng)固收投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提升宏觀策略研究和信用研究，以及交易能力建設(shè)等舉措，以適應(yīng)產(chǎn)品規(guī)模的擴(kuò)張，保持該類產(chǎn)品業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增值。

總規(guī)模突破4000億元

中短債基金今年規(guī)模激增142%

多位業(yè)內(nèi)人士近日對(duì)記者表示，在今年四季度股市走弱、權(quán)益類基金表現(xiàn)不佳背景下，具備較短久期、收益穩(wěn)健的短債基金受到資金的追逐，多家公募旗下的短債基金實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的快速增長(zhǎng)，新產(chǎn)品的逆市布局，不少公募旗下短債基金還實(shí)施了限購(gòu)舉措，不再接受大額資金的申購(gòu)。

一家公募渠道部負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，他所在公募的短債基金四季度以來規(guī)模仍在持續(xù)增長(zhǎng)，其中第三方銷售機(jī)構(gòu)渠道銷量較大，對(duì)應(yīng)的多數(shù)是普通投資者；機(jī)構(gòu)資金凈申購(gòu)也有三分之一水平，機(jī)構(gòu)客戶主要覆蓋了城商行、農(nóng)商行、互聯(lián)網(wǎng)銀行和券商投顧等類型。在今年權(quán)益類市場(chǎng)表現(xiàn)不佳背景下，績(jī)優(yōu)短債基金受到各類型資金的追捧，他所在公募的績(jī)優(yōu)短債基金近半年規(guī)模增長(zhǎng)超過了4倍。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年三季度末，全市場(chǎng)124只中短債主題基金(份額合并計(jì)算)總管理規(guī)模達(dá)到4083.35億元，比去年末規(guī)模增長(zhǎng)近2400億元，增幅高達(dá)142.13%。

與此同時(shí)，全市場(chǎng)的百億短債基金數(shù)量，也從同期的2只增至12只。國(guó)泰利享中短債、廣發(fā)景明中短債都躋身200億體量的短債基金，建信鑫悅90天滾動(dòng)持有中短債、華夏中短債等多只產(chǎn)品也在今年躋身百億體量，成為百億短債基金。

“從全行業(yè)來看，年內(nèi)短債基金規(guī)模增長(zhǎng)較多，增幅明顯，我司短債基金規(guī)模變化情況與行業(yè)基本保持同頻，也出現(xiàn)了較多的凈申購(gòu)。”華南某公募基金投研人士稱。

在該投研人士看來，短債基金凈申購(gòu)的背后原因，一方面今年是資管新規(guī)正式施行后的第一年，原先一些配置在銀行理財(cái)?shù)缺１拘彤a(chǎn)品上的資金開始向穩(wěn)健型凈值化產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，所帶來了溢出效應(yīng)；另一方面，今年權(quán)益市場(chǎng)回調(diào)明顯、波動(dòng)加劇，導(dǎo)致一些風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的資金尋求短債基金作為“避風(fēng)港”來配置。

在資金的追捧下，該類型基金也積極實(shí)施限購(gòu)。截至11月11日，全市場(chǎng)124只中短債主題基金中，實(shí)施限購(gòu)的基金數(shù)量達(dá)到47只，占比接近四成。

不過，也有部分公募投研人員在接受采訪時(shí)表示，今年四季度以來投資者對(duì)短債基金的需求變化不大，也有部分產(chǎn)品出現(xiàn)了凈贖回，產(chǎn)品規(guī)模有所下降。

適應(yīng)規(guī)模擴(kuò)張趨勢(shì)

多舉措提升投資業(yè)績(jī)

從規(guī)模變化看，今年逾8成短債基金規(guī)模出現(xiàn)了增長(zhǎng)，并新誕生了10只百億短債基金。然而，隨著基金規(guī)模的攀升，大規(guī)模基金獲取市場(chǎng)超額收益的難度也在增加，多家公募基金通過加強(qiáng)宏觀策略研究、信用研究和交易能力建設(shè)等，跟進(jìn)調(diào)整投資策略，適應(yīng)規(guī)模的擴(kuò)張形式。

據(jù)記者測(cè)算，截至11月11日，全市場(chǎng)12只百億短債基金今年平均收益率2.71%；50億-100億元平均收益率最高，達(dá)到2.84%；小微基金收益率較低，平均收益率為1.93%。

建信基金對(duì)此表示，規(guī)模擴(kuò)張后，資產(chǎn)配置上面臨的主要難題是合意資產(chǎn)的相對(duì)稀缺，也就是如何在收益和波動(dòng)之間做好平衡。公司采取的辦法是保持策略的一貫性，在確定性較大時(shí)適當(dāng)拉長(zhǎng)久期，做的更為積極一些；在把握性不強(qiáng)時(shí)，嚴(yán)格控制組合的波動(dòng)率來控制回撤，同時(shí)在信用債中積極把握各種有性價(jià)比的機(jī)會(huì)，積小勝為大勝，堅(jiān)守產(chǎn)品的定位，做好收益和回撤的匹配。

在控制回撤方面，建信基金表示，我們主要通過以下各項(xiàng)措施：一是借助公司流動(dòng)性團(tuán)隊(duì)，對(duì)資金面做好跟蹤和預(yù)判；二是做好信用風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)格把控；三是做好個(gè)券及主體的充分分散；四是做好負(fù)債端的溝通與引導(dǎo)。

上述華南公募基金投研人士也表示，隨著短債產(chǎn)品規(guī)模的擴(kuò)容，首先要加強(qiáng)宏觀策略研究，自上而下對(duì)大方向有個(gè)基本判斷。短債基金通常是投資于1年內(nèi)到期的債券，因此判斷短端利率的走勢(shì)十分關(guān)鍵；其次，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)信用研究，當(dāng)前債券違約呈現(xiàn)出常態(tài)化的趨勢(shì)，需要我們以基本面為核心，運(yùn)用信用研究評(píng)級(jí)規(guī)則，嚴(yán)肅入庫標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)評(píng)級(jí)，并實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整；最后，加強(qiáng)交易能力的建設(shè)，可以用一部分倉位運(yùn)用交易性策略，以此增厚收益。

相對(duì)于關(guān)注規(guī)模帶來的投資上的挑戰(zhàn)，多家公募更強(qiáng)調(diào)基金管理人自身對(duì)業(yè)績(jī)的影響。

上述華南公募基金投研人士認(rèn)為，對(duì)于短債基金而言，安全性和流動(dòng)性應(yīng)當(dāng)是投資管理中需要考慮的首要因素，其次才是收益。這也就意味著短債基金在可投范圍、久期、杠桿率、信用分布等方面受到的限制較多，如果短期內(nèi)規(guī)模過快增長(zhǎng)，相配套的研究資源、交易資源等又沒有跟上，勢(shì)必會(huì)影響產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

“相較于規(guī)模，基金管理人固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的投研建設(shè)、信用評(píng)價(jià)體系等對(duì)業(yè)績(jī)的影響會(huì)更大�！痹撏堆腥耸糠Q。

國(guó)泰基金也基于上述理由建議，投資者在選擇短債基金時(shí)，可以重點(diǎn)關(guān)注具備豐富的大資金管理經(jīng)驗(yàn)的基金公司與基金經(jīng)理，如果相關(guān)機(jī)構(gòu)和基金經(jīng)理有管理多只大規(guī)�；�金產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)且均取得優(yōu)秀的歷史投資業(yè)績(jī)，那么大概率其能力圈是可以應(yīng)對(duì)產(chǎn)品規(guī)模的不斷擴(kuò)張的，也大概率能在產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)大后保持業(yè)績(jī)的穩(wěn)定。