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江銀轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股期限為2018年8月1日至2024年1月26日，但截至2022年一季度末，尚未轉(zhuǎn)股的金額為人民幣17.58億元，占江銀轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的比例為87.91%左右

《投資時(shí)報(bào)》研究員?章帆

地處富饒的蘇南地區(qū)、作為全國(guó)首家A股上市農(nóng)商行的江蘇江陰農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（下稱江陰銀行，002807.SZ），自上市起便吸引了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

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該行披露的財(cái)報(bào)顯示，江陰銀行營(yíng)業(yè)收入在過(guò)去兩年幾乎停滯不前，2020年、2021年分別同比增長(zhǎng)-1.56%、0.46%。而今年一季度情況有所好轉(zhuǎn)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)22.25%至9.96億元。

盈利方面，該行2020年、2021年及今年一季度歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)4.36%、20.51%、20.56%。不過(guò)，據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司出具的《2022年江蘇江陰農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》（下稱《評(píng)級(jí)報(bào)告》），2019年—2021年江陰銀行撥備前利潤(rùn)分別為23.35億元、23.07億元和21.88億元，呈連續(xù)下降之勢(shì)。

同時(shí)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，江陰銀行資本充足率指標(biāo)持續(xù)下降。此外，2022年3月末，該行撥備覆蓋率高達(dá)456.84%，較2021年末上升126.22個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于監(jiān)管紅線的三倍。

針對(duì)業(yè)績(jī)、資本充足率、撥備覆蓋率等問(wèn)題，《投資時(shí)報(bào)》研究員向江陰銀行發(fā)送了溝通函。江陰銀行回復(fù)稱，營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)中有進(jìn)得益于規(guī)模的增長(zhǎng)及息差水平的提升，自2021年以來(lái)該行主動(dòng)加大對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)息差的管理；同時(shí)不良下降，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，撥備反哺利潤(rùn)。

該行強(qiáng)調(diào)，2022年本著審慎經(jīng)營(yíng)的角度加大了撥備的計(jì)提力度。目前資本充足率高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，可以滿足今后一段時(shí)期的業(yè)務(wù)發(fā)展需要。

撥備前利潤(rùn)連降

過(guò)往年報(bào)顯示，江陰銀行2020年?duì)I業(yè)收入為33.51億元，同比下降1.56%；2021年?duì)I業(yè)收入為33.67億元，同比微增0.46%。

可以看出，2020年和2021年，該行營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幾乎陷入停滯。其中，2021年?duì)I業(yè)收入增速較低主要是由于投資收益降低。2021年，江陰銀行投資收益為3.05億元，同比下降52.15%，剔除投資收益后的營(yíng)業(yè)收入為30.61億元，同比增長(zhǎng)12.83%。

進(jìn)入2022年，情況有所好轉(zhuǎn)。2022年1—3月該行營(yíng)業(yè)總收入為9.96億元，同比增加22.25%。江陰銀行告訴《投資時(shí)報(bào)》，2022年一季度延續(xù)了2021年下半年趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢(shì)。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的原因得益于規(guī)模的增長(zhǎng)及息差水平的提升，一季度末該行貸款規(guī)模較上年末增長(zhǎng)52億元，凈息差2.23%，同比提升0.38個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)悉，自2021年以來(lái)，該行主動(dòng)加大對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)息差的管理。具體來(lái)看，資產(chǎn)端，加快普惠零售貸款拓展，壓降大額貸款和貼現(xiàn)占比，不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，持續(xù)提升貸款收益率；負(fù)債端，強(qiáng)化考核引導(dǎo)，加大低成本存款的攬儲(chǔ)力度，進(jìn)一步降低付息成本。

“我行將持續(xù)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，雙向驅(qū)動(dòng)著力提升凈息差水平，持續(xù)推進(jìn)盈利能力的提升�！苯�陰銀行稱。

在盈利方面，該行歸母凈利潤(rùn)在過(guò)去幾年保持著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。不過(guò)，據(jù)《評(píng)級(jí)報(bào)告》，江陰銀行2021年撥備前利潤(rùn)為21.88億元，同比下降5.18%，2020年撥備前利潤(rùn)為23.07億元，同比下降1.20%。

《投資時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn)，2022年3月末，江陰銀行的撥備覆蓋率為456.84%，較2021年末上升126.22個(gè)百分點(diǎn)，較2020年末上升232.57個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于高企的撥備覆蓋率，市場(chǎng)上存在質(zhì)疑該行隱藏利潤(rùn)的聲音。

對(duì)此，江陰銀行對(duì)《投資時(shí)報(bào)》表示，穩(wěn)健是業(yè)務(wù)發(fā)展的根基，2022年受內(nèi)外因素的影響，原材料價(jià)格上漲明顯，該行本著審慎經(jīng)營(yíng)的角度，加大了撥備的計(jì)提力度。

江陰銀行進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，2021年末該行不良貸款余額12.05億元，同比下降2.31億元，降幅16.10%；不良率為1.32%，同比下降0.47個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)上市以來(lái)連續(xù)五年下降；2022年一季度末，不良貸款余額較上年末下降2.51億元，不良貸款率0.99%，較上年末下降0.33個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)下降趨勢(shì)，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好，撥備反哺利潤(rùn)。

資本充足率持續(xù)走低

一季報(bào)顯示，今年一季度末，江陰銀行資本充足率為13.82%，較2021年末下降0.29個(gè)百分點(diǎn)；一級(jí)資本充足率為12.68%，較2021年末下降0.29個(gè)百分點(diǎn)；核心一級(jí)資本充足率為12.67%，較2021年末下降0.29個(gè)百分點(diǎn)。

自2020年以來(lái)，江陰銀行的資本充足率逐年下降。2020年末，資本充足率為14.48%，同比下降0.81個(gè)百分點(diǎn)；2021年末，資本充足率為14.11%，同比下降了0.37個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，江陰銀行解釋稱，該行資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)，資本消耗增加，從而導(dǎo)致資本充足率指標(biāo)下降；但目前資本充足率仍高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，可以滿足今后一段時(shí)期的業(yè)務(wù)發(fā)展需要。

值得注意的是，江陰銀行的貸款集中度較高。2021年末，在該行公司貸款和墊款中，制造業(yè)貸款為283.28億元，占比為40.33%；批發(fā)和零售業(yè)貸款為91.34億元，占比為13.04%；租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)貸款為70.76億元，占比為10.10%。三個(gè)行業(yè)貸款占比合計(jì)為63.57%。

不良貸款行業(yè)集中度也較高。據(jù)《評(píng)級(jí)報(bào)告》，截止2021年末，該行存量不良中制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)不良貸款余額分別為7.16億元和3.14億元，在總不良貸款中分別占比59.40%和26.05%，主要涉及石油化工、紡織和外貿(mào)業(yè)，前十大不良貸款合計(jì)占比52.36%。

據(jù)江陰銀行介紹，江陰市位于長(zhǎng)三角地區(qū)的幾何中心，制造業(yè)發(fā)達(dá)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活躍，綜合實(shí)力較強(qiáng)。近年來(lái)，江陰涌現(xiàn)了一大批行業(yè)龍頭企業(yè)，包括全球最大的精毛紡企業(yè)江蘇陽(yáng)光、全球最大的風(fēng)電部件鑄造基地吉鑫風(fēng)能、亞洲最大的特種鋼基地興澄鋼鐵、亞洲最大的空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)雙良空調(diào)等，目前江陰已擁有中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)10家、中國(guó)制造業(yè)企業(yè)500強(qiáng)企業(yè)15家、中國(guó)服務(wù)業(yè)企業(yè)500強(qiáng)10家，被譽(yù)為“中國(guó)制造第一縣”。

該行表示，經(jīng)濟(jì)與金融互生共榮，作為一家立足當(dāng)?shù)�、�?jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中小銀行，基于江陰地區(qū)中小企業(yè)及制造業(yè)發(fā)達(dá)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，貸款中制造業(yè)貸款占比較高。

2019年以來(lái)江陰銀行資本充足率情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀行財(cái)報(bào)

可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股遇冷？

據(jù)江陰銀行披露的《關(guān)于2022年第一季度可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股情況的公告》，截至2022年3月末，累計(jì)已有人民幣24187.66萬(wàn)元江銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為該行A股普通股，累計(jì)轉(zhuǎn)股股數(shù)為4268.86萬(wàn)股，約占江銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前該行已發(fā)行普通股股份總額的2.42%。尚未轉(zhuǎn)股的江銀轉(zhuǎn)債金額為人民幣175812.34萬(wàn)元，占江銀轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的比例為87.91%左右。

而據(jù)《江陰銀行公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券上市公告書》，江銀轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股期限為2018年8月1日至2024年1月26日，至今僅剩不到2年時(shí)間。

2018年1月江銀轉(zhuǎn)債剛剛發(fā)行時(shí)，初始轉(zhuǎn)股價(jià)為9.16元/股，經(jīng)歷7次價(jià)格調(diào)整和向下修正后，目前江銀轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格為4.14元/股。

對(duì)此，江陰銀行表示，截至2022年6月6日，該行股價(jià)達(dá)到4.33元，已超過(guò)轉(zhuǎn)股價(jià)4.14元。近年來(lái)，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格下調(diào)是因?yàn)槊磕隀?quán)益分配。

不過(guò)，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2018年5月3日，江陰銀行第一次向下修正江銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格，由9.16元/股下調(diào)至7.02元/股，主要是由于該行A股股票出現(xiàn)任意連續(xù)三十個(gè)交易日中有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的80%。同年8月28日，該行將江銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格由6.92元/股向下修正至5.67元/股，同樣是出于上述原因。

轉(zhuǎn)股遇冷的同時(shí)，江陰銀行的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)。2022年一季度，江陰銀行的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.21億元，同比增加96.44%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-864.7萬(wàn)元，同比下降100.22%；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.70億元，同比下降76.74%。

江陰銀行稱，作為商業(yè)銀行，該行主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包括存貸款、同業(yè)存放與同業(yè)拆借、金融資產(chǎn)投資以及相關(guān)中間業(yè)務(wù)等，當(dāng)期現(xiàn)金流量規(guī)模變化的主要原因在于：一是存貸款主體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入流出規(guī)模有所變動(dòng)；二是由于投資策略調(diào)整，導(dǎo)致投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量規(guī)模有所變動(dòng)。