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混合估值法基金正成為近期基金行業(yè)關(guān)注度越來越高的品種。

中國基金報記者發(fā)現(xiàn)，自6月1日首批20多只混合估值法基金上報以來，各大基金公司均摩拳擦掌，截至6月10日合計有59只定開債券基金上報(主要是混合估值法基金)，這一熱度不弱于此前上報同業(yè)存單指數(shù)基金之際。

記者從業(yè)內(nèi)獲悉，這類混合估值法債券型基金定位為個人零售型債券基金，將豐富中低波動型債券型基金品種，業(yè)內(nèi)不少人士認(rèn)為此類產(chǎn)品未來空間巨大。同時，這類產(chǎn)品也有利于提升公募基金承接個人穩(wěn)健型投資需求的能力，助力公募機(jī)構(gòu)更好地做到普惠大眾。

6月以來上報

定開債基已達(dá)到59只

早在6月1日兒童節(jié)當(dāng)天，證監(jiān)會官網(wǎng)披露的新基金上報表格中，出現(xiàn)超20家基金公司集體上報一類定期開放式債券基金，是行業(yè)首現(xiàn)基金公司上報混合估值法的債券基金。

這一具備特色的品種立刻引起行業(yè)的集體性關(guān)注和布局，參與積極性很高，接連幾天每天都有基金公司上報此類產(chǎn)品。證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，截至6月10日，6月1日以來上報的定開債基金已達(dá)到59只，分別屬于59家基金公司。不過，此類產(chǎn)品中有些并非混合估值法債券基金，具體類型有待招募說明書明確。

若僅看這59只產(chǎn)品，從其產(chǎn)品名稱上看區(qū)別主要是持有期。其中持有期為1年的基金產(chǎn)品最多，達(dá)到36只，占比超61%；此外，還有9只產(chǎn)品持有期為18個月、6只產(chǎn)品持有期為6個月。持有期最短的是為3個月，為東吳基金旗下的添利三個月定期開放債券型基金；持有期最長為39個月，為惠升和潤39個月定期開放債券型證券投資基金(LOF)，此外，鵬揚(yáng)基金旗下裕利三年定期開放債券型基金的持有期也達(dá)到3年。

從目前上報此類產(chǎn)品的主體看，既有行業(yè)頭部公司，也有不少次新基金公司，超50家基金公司集體上報，顯示出行業(yè)對這類產(chǎn)品的重視。這一熱度不弱于此前上報同業(yè)存單指數(shù)基金之際，預(yù)計未來還將有基金公司布局這類產(chǎn)品。

長城基金相關(guān)人士對此表示，最近申報的定期開放債券型基金采用的混合估值法，是指在封閉期內(nèi)根據(jù)持有金融資產(chǎn)的不同目的，部分資產(chǎn)采用攤余成本法估值，部分資產(chǎn)采用市值法估值。

他表示，在現(xiàn)有的債券型基金中，采用攤余成本法估值的產(chǎn)品，大都主要針對機(jī)構(gòu)投資者，設(shè)置3-5年較長的封閉期，收益率相對可預(yù)期、凈值曲線較為平穩(wěn)；而采取市值法估值的產(chǎn)品，凈值波動率較大�；旌瞎乐捣▊�券型基金，就是將這兩種估值方法合二為一，融合了攤余成本法估值債券波動率較低，市值法估值基金經(jīng)理主動管理能力強(qiáng)、債券收益率較高的特點(diǎn)，爭取產(chǎn)品在收益率、凈值波動率方面取得平衡。

“混合估值法債券型基金屬于創(chuàng)新產(chǎn)品，產(chǎn)品中相關(guān)條款的設(shè)置，如基金資產(chǎn)中有多少比例采用攤余成本估值，目前尚未形成統(tǒng)一的監(jiān)管口徑，各家基金公司上報的產(chǎn)品方案也存在一定差異，后續(xù)可能還需要根據(jù)監(jiān)管反饋意見進(jìn)行修改�！鄙鲜鋈耸勘硎�。

光大保德信基金相關(guān)人士也表示，市場上已有的公募基金，通常是采用單一估值方法的，而混合估值法債券基金是指對于符合合同特定要求的部分金融資產(chǎn)，采用攤余成本法估值；除分類為攤余成本計量的金融資產(chǎn)外，其他金融資產(chǎn)為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益。

“混合估值法的產(chǎn)品預(yù)期風(fēng)險及預(yù)期收益水平一般高于貨幣市場基金，低于混合型基金及股票型基金；但這類產(chǎn)品一般采用定期開放的運(yùn)作方式，對客戶資金有一定鎖定期�！鄙鲜鋈耸勘硎尽�

面向零售客戶

低波動產(chǎn)品

“這類產(chǎn)品誕生的一個背景是債基目前90%以上賣給機(jī)構(gòu)，零售客戶定位亟待增加�！� 據(jù)一位產(chǎn)品人士表示，這類產(chǎn)品主要是面向零售客戶。

上海證券分析師劉亦千也表示，這類產(chǎn)品出現(xiàn)主要是兩大原因，第一是后《資管新規(guī)》時代，零售型固定收益類產(chǎn)品亟需補(bǔ)位；第二是債券型公募基金產(chǎn)品定位機(jī)構(gòu)化，投資者結(jié)構(gòu)失衡。

劉亦千專門談及債券基金投資者結(jié)構(gòu)失衡問題，他表示，過往債券型公募基金持有人機(jī)構(gòu)中，機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，機(jī)構(gòu)持有規(guī)模占比多年來維持在90%上下。主要原因之一是，對標(biāo)債券型基金收益率水平的個人投資者，普遍對虧損較為敏感，而主要采用市價法估值的公募債基，其難以避免的凈值波動令許多投資者望而卻步。

他表示，2019年以來推出的攤余成本法債基有效解決了債基的波動性問題，但其主要定位于服務(wù)機(jī)構(gòu)投資者，產(chǎn)品為了在符合會計準(zhǔn)則對采用攤余成本法計量要求的基礎(chǔ)上兼顧基金收益率，普遍設(shè)定了較長的封閉期，以拉長久期獲得更高的票息收入。

據(jù)統(tǒng)計，攤余成本法債基平均定開周期長達(dá)4.23年，并不適應(yīng)于多數(shù)個人投資者的需求，相當(dāng)部分的定開債基也并不對零售客戶開放售賣。截至2021年末，存量攤余成本法債基機(jī)構(gòu)投資者持有占比高達(dá)99.91%。

(資料圖)

不僅如此，監(jiān)管鼓勵加大中低波動型產(chǎn)品開發(fā)創(chuàng)設(shè)力度也是原因之一。證監(jiān)會于4月26日發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，提到要“穩(wěn)妥發(fā)展固收類產(chǎn)品，支持個人零售型債券產(chǎn)品發(fā)展，研究完善FOF、MOM等產(chǎn)品規(guī)則，加大中低波動型產(chǎn)品開發(fā)創(chuàng)設(shè)力度，健全完善公募基金風(fēng)險收益曲線與產(chǎn)品譜系”。

長城基金相關(guān)人士表示， 秉持這一監(jiān)管精神，混合估值法債券型基金定位為個人零售型債券基金，將豐富中低波動型債券型基金品種。從公開資料來看，本次申報的混合估值法債券型基金大都設(shè)置了較短封閉期，在1年左右，既適應(yīng)當(dāng)前市場環(huán)境，也能滿足個人投資者需求，因此行業(yè)內(nèi)多家公司布局該類型產(chǎn)品。

上述人士還表示，混合估值法債券基金結(jié)合了兩種估值模式的優(yōu)勢，隨著保本及預(yù)期收益型理財產(chǎn)品退出歷史舞臺，這類創(chuàng)新產(chǎn)品可以承接個人投資者對于相對穩(wěn)健的固定收益類基金產(chǎn)品的投資需求，對于公募基金行業(yè)更好地服務(wù)好個人投資者有重要的現(xiàn)實意義。

“混合估值法債券型基金主要適合以下兩類投資者，第一、有閑錢理財需求的客戶：風(fēng)險偏好較低，穩(wěn)健型投資者。第二、有資產(chǎn)配置需求的客戶：需要配置較低風(fēng)險、較低波動產(chǎn)品以期降低組合波動、分散組合風(fēng)險的投資者。” 上述人士進(jìn)一步表示。

今年市場震蕩不休也在呼喚低風(fēng)險產(chǎn)品。光大保德信基金也表示，近幾年權(quán)益和固收市場整體波動性都比較大，尤其是今年以來，以往一貫表現(xiàn)穩(wěn)健的固收+產(chǎn)品部分也出現(xiàn)凈值波動，市場上亟需一種波動性更低的投資產(chǎn)品，因此眾多基金公司看好混合估值法債基，積極參與布局。

上述人士表示，從產(chǎn)品定位和客群來看，混合估值法債基與同業(yè)存單指數(shù)基金一樣，都屬于中低風(fēng)險產(chǎn)品�；旌瞎乐捣▊�基與市場上已有的中低風(fēng)險類基金相比，它的風(fēng)險收益特征介乎于完全采用攤余成本法的貨幣基金和部分市值法的債券基金之間。

未來發(fā)展存較大空間

談及這類產(chǎn)品未來空間，不少人士比較看好。

“我個人認(rèn)為這類產(chǎn)品未來空間很大，混合估值法債券基金相當(dāng)于一只低波動、低回撤的短債類產(chǎn)品，可以有效改善客戶持有體驗。”據(jù)滬上一位產(chǎn)品人士表示。

光大保德信基金相關(guān)人士也表示，混合估值法債基是一種低波動的配置工具，對于各家基金公司的產(chǎn)品線形成了有效補(bǔ)充，目前已有多家基金公司上報了該類產(chǎn)品。

上海證券分析師劉亦千表示，混合估值法債基推出，在此時有著積極的行業(yè)和市場意義。第一、結(jié)合兩種估值模式優(yōu)勢，適度降低產(chǎn)品波動性的同時維持較寬的投資范圍，滿足凈值化轉(zhuǎn)型過渡需求，緩解資管新規(guī)實施初期對財富管理市場帶來的短期沖擊。但長期來看市值法仍然是大趨勢。

第二、在不顯著提高金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險的基礎(chǔ)上，嚴(yán)格、有限使用攤余成本法估值，縮窄公募基金及銀行理財間的產(chǎn)品差異，有利于促進(jìn)大資管行業(yè)良性競爭。

第三、封閉期設(shè)計一定程度鎖住并消化風(fēng)險，特殊時點(diǎn)有利于緩解債市的流動性、信用風(fēng)險。

第四、產(chǎn)品創(chuàng)新不改風(fēng)險收益并存規(guī)律，靈活度提升助力公募機(jī)構(gòu)更好服務(wù)個人投資者，普

劉亦千尤其提及攤余成本估值表示，預(yù)計混合估值法債基中，使用攤余成本法計量的資產(chǎn)也將嚴(yán)格滿足“剩余期限不超過剩余封閉期”的要求。根據(jù)現(xiàn)有申報信息，首批混合估值法債基的定開周期多為1至1.5年，較此前的攤余成本法債基大幅縮短，這意味著采用攤余成本法估值的資產(chǎn)剩余期限也將受到更嚴(yán)格的限制。此外，攤余成本法債基的發(fā)行數(shù)量及規(guī)模均受到嚴(yán)格限制(每家兩只、限額80億)，預(yù)計混合估值法債基的數(shù)量及規(guī)模也將受限。

他還表示，定位于零售客群的混合估值法債基，通過估值模式創(chuàng)新，綜合兩種估值方式的優(yōu)勢，在嚴(yán)控風(fēng)險前提下優(yōu)化投資者體驗，預(yù)計該類產(chǎn)品有望收到市場的積極反應(yīng)，獲得更多個人投資者的青睞，也有利于提升公募基金承接個人穩(wěn)健型投資需求的能力，助力公募機(jī)構(gòu)更好地做到普惠大眾。