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今年以來，股市震蕩加劇，投資者偏好降低，低風(fēng)險投資品種備受關(guān)注。

貨幣基金曾經(jīng)是閑錢理財、低風(fēng)險偏好資金的主流選擇，這類流動性強(qiáng)、收益率穩(wěn)的產(chǎn)品一度幫助公募基金迅速提高了全民普及度。但在資管新規(guī)、流動性新規(guī)的影響下，資管產(chǎn)品打破剛兌、凈值化管理勢在必行，貨幣基金發(fā)展處處受限，利率下行更是讓其收益率逐漸下滑，吸引力不再。

投資者的閑錢理財已經(jīng)走到了需要尋找“替代品”的臨界點。近期，同業(yè)存單基金、短債基金、短融ETF等多款“貨基替代品”走紅，逐漸成為投資者閑錢理財的新選擇。

百余只貨基收益率已跌破1.5%

今年以來，市場在央行“呵護(hù)”之下保持著較為寬松的資金面狀態(tài)，使得貨幣基金收益率不斷下行。

據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，全市場一共有704只貨幣基金(按不同份額分開計算)，截至5月20日的平均近7日年化收益率為1.78%，已經(jīng)跌破2%關(guān)口，相比年初的2.19%下行了41個BP。

具體來看，規(guī)模前三的貨幣基金天弘余額寶、易方達(dá)現(xiàn)金增利A、博時合惠A的近7日年化收益率分別為1.74%、1.99%、2.01%，此外，有117只貨幣基金的近7日年化收益率已經(jīng)跌破1.5%，17只貨幣基金的近7日年化收益率低于1%。

貨幣基金的收益率中樞主要圍繞短端價格走勢波動，伴隨著央行一月份公開市場操作利率下調(diào)和4月份降準(zhǔn)，市場資金面呈現(xiàn)較為寬松態(tài)勢。國盛證券固收團(tuán)隊研報顯示，截至5月20日，該周資金價格依然處于低位，R007收于1.69%(前值1.63%)，DR007收于1.58%(前值1.55%)，資金面寬松。

收益率的下行也正在引發(fā)資金撤出，貨幣基金的規(guī)模已經(jīng)有下降趨勢。據(jù)基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至3月末，全市場貨幣基金的規(guī)模為100138.22億元，相比2月末的103397.98億元縮水了3259.76億元。

多款貨基替代品走紅

在貨幣基金收益率下行的背景下，低風(fēng)險偏好資金亟需尋找投資新去處，近期，同業(yè)存單基金、短債基金、短融ETF等多款“貨基替代品”走紅。

5月20日，5只同業(yè)存單基金正式獲批，這已經(jīng)是自去年末首批同業(yè)存單指數(shù)基金獲批成立以來的第四批產(chǎn)品。作為創(chuàng)新型產(chǎn)品，該類基金自面世就憑借著產(chǎn)品優(yōu)勢獲得了投資者的認(rèn)可，前兩批共計12只同業(yè)存單基金的最新規(guī)模已經(jīng)超過700億元，而近期剛剛成立的招商基金、平安基金的同業(yè)存單基金均在首募期間獲得了超過100億的認(rèn)購，十分火爆。

相比貨幣基金，同業(yè)存單基金在久期、杠桿等投資限制上較為寬松，因此預(yù)期收益相對較高，但由于市值法運作而存在一定波動，風(fēng)險收益特征介于貨幣基金和短債基金之間。博時基金認(rèn)為，現(xiàn)在貨幣基金收益率越來越低，安全資產(chǎn)也少，所以需要一個收益有更好延展性，也安全的產(chǎn)品來替代，在全面凈值化理財潮流當(dāng)中，存單基金是替代貨基的首選。

而除了同業(yè)存單基金，短債基金也在近期備受關(guān)注，有多家基金公司人士透露，短債基金近期凈申購資金較多，在渠道“起量很快”。

據(jù)銀河證券統(tǒng)計，截至2022年一季度末，短債基金的規(guī)模為3079.42億元，相比一年前的1382.47億元增長了122.75%；與此同時，基金公司也在加大對短債基金布局，截至5月20日，今年以來共發(fā)行了33只短債基金，而去年同期的發(fā)行數(shù)量僅有7只。

嘉實基金表示，短債基金的投資對象為剩余期限在397天內(nèi)的債券資產(chǎn)，在市場震蕩環(huán)境下，久期短意味著收益確定性更高、波動性更低，風(fēng)險收益特征介于貨幣基金和長期純債基金之間，投資策略更傾向于是一個貨幣增強(qiáng)或者說貨幣+的策略，可以作為貨幣基金的補充。

而除了上述投資者較為熟知的同業(yè)存單指數(shù)基金和短債基金外，近期，一個小眾產(chǎn)品也悄然規(guī)模大增。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日，短融ETF(511360)最新規(guī)模達(dá)到101.05億元，較年初規(guī)模增長逾54%，成為當(dāng)下債券ETF產(chǎn)品中的唯一一只“百億基金”。

據(jù)了解，短融ETF是市場上唯一一只以短期融資券為主要投資標(biāo)的的場內(nèi)工具型產(chǎn)品，該基金跟蹤的是中證短融指數(shù)，預(yù)期收益和風(fēng)險水平高于貨幣市場基金，但低于混合型基金和股票型基金。截至一季度末，短融ETF近6個月凈值增長率為1.29%，近一年凈值增長率為2.77%。

天風(fēng)證券(2.98 -0.33%,診股)研報認(rèn)為，短融ETF近兩個季度規(guī)�？焖贁U(kuò)張的主要原因有二：一是短融ETF目前尚屬較新產(chǎn)品，彌補了市場空缺，能夠以獨特定位吸引相關(guān)投資者配置;二是與現(xiàn)金管理產(chǎn)品在過去一段時間保持快速擴(kuò)張的原因類似，在市場處于動蕩期的背景下，低風(fēng)險、穩(wěn)健收益的產(chǎn)品自然能吸引有避險需求的資金。

短融ETF的投資方式與貨幣ETF類似，既可場外申贖、又可場內(nèi)買賣，正逐漸成為很多場內(nèi)投資者的“流動性管理新選擇”。

資產(chǎn)配置需要更加注重防風(fēng)險

回顧2022年上半年，股債市場均遭遇了大幅震蕩，市場避險情緒濃厚，這也是同業(yè)存單基金、短債基金熱銷的重要原因。展望2022年下半年，市場將如何演繹，資產(chǎn)配置要如何做，基金經(jīng)理們給出了一些建議。

嘉實基金的基金經(jīng)理李金燦認(rèn)為，在復(fù)雜多變的環(huán)境下，今年貨幣政策繼續(xù)寬松具有確定性，因此，短端策略防御優(yōu)勢更大，短債資產(chǎn)也存在確定性機(jī)會。

李金燦指出，從貨幣市場傳導(dǎo)的角度來看，傾向于認(rèn)為今年是寬貨幣+寬信用的年份，這種情況在債券市場歷史上有漲有跌，沒有明顯特征。但由于海內(nèi)外市場蘊含的風(fēng)險都超出預(yù)期，在這樣的時間窗口下，做資產(chǎn)配置需要更加注重防風(fēng)險，而短債無疑是非常好的防御類資產(chǎn)。

農(nóng)銀金鴻短債擬任基金經(jīng)理馬逸鈞認(rèn)為，國內(nèi)疫情反復(fù)導(dǎo)致修復(fù)節(jié)奏有所放緩，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨一定的下行壓力。當(dāng)前，雖然寬信用遭遇疫情挑戰(zhàn)，但短期經(jīng)濟(jì)面臨壓力較大，流動性維持合理充裕的政策態(tài)度難以改變，債券收益率出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性較低，票息策略仍然將較為有效。

基于對全年寬貨幣、低利率的判斷，上投摩根絕對收益部總監(jiān)陳圓明也對旗下產(chǎn)品的債券部分維持了短久期配置，以期限一年以內(nèi)的短債為主，獲得穩(wěn)定的票息收益。

但與此同時他也認(rèn)為，隨著國內(nèi)市場下半年穩(wěn)增長政策生效，寬信用加強(qiáng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，債市收益率易升難降，債券部分整體機(jī)會不大，長期看好權(quán)益。他預(yù)計經(jīng)濟(jì)和市場在三季度都將有所恢復(fù)，由于國家地方政府專項債要求提前發(fā)完，所以傾向于認(rèn)為第三季度GDP能夠單季度達(dá)成5.0%以上的目標(biāo)，全年達(dá)成5.5%的目標(biāo)。市場目前整體大約下跌了20%，在這個位置會有一個向上的修復(fù)，預(yù)計會在第三季度或者第四季度初就能夠達(dá)成。