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第二批同業(yè)存單指數(shù)基金受追捧,背后是什么原因?
發(fā)布時間:2022-05-09 05:38:30 文章來源:中國基金報

原標題:最近很火的同業(yè)存單指數(shù)基金,值得買嗎?

近期,招商、華夏、平安、中金、淳厚、興銀6家基金公司發(fā)行的第二批同業(yè)存單指數(shù)基金在渠道熱銷,引來投資者追捧。作為一類新品種,如何看待同業(yè)存單指數(shù)基金的投資價值?跟貨幣基金、短債基金等相比有哪些優(yōu)劣勢?投資者該如何配置,未來發(fā)展空間多大?記者就此采訪了多位專業(yè)人士來進行解讀。

第二批同業(yè)存單指數(shù)基金受追捧

背后是什么原因?

何為同業(yè)存單指數(shù)基金?通聯(lián)數(shù)據高級基金研究員沈秋敏解釋,同業(yè)存單指的是由銀行業(yè)存款類金融機構(商業(yè)銀行為主)面向機構投資者發(fā)行的,期限在1年以內的一種可轉讓的記賬式定期存款憑證。具有流動性好、信用風險低、久期較短等優(yōu)勢,過去以機構投資者為主,同業(yè)存單指數(shù)基金的發(fā)行使得個人投資者也可參與。

據通聯(lián)財富截止5月5日的數(shù)據,今年以來同業(yè)存單指數(shù)已實現(xiàn)1.04%的收益,往年也能相對貨幣基金穩(wěn)定實現(xiàn)30-50BP的年均超額收益。風險方面同業(yè)存單的回撤和波動率顯著小于純債基金,但略大于貨幣基金。2016年及2020年債市面臨較大調整,該指數(shù)當年最大回撤僅為17BP,屬于低風險產品!暗诙a品受到歡迎,有大賣超百億的,離不開此前第一批同業(yè)存單指數(shù)基金已平穩(wěn)運行數(shù)月,收益和風險控制都獲得市場的認可。”沈秋敏說。

盈米基金研究院固收研究員李斯曼表示,同業(yè)存單指數(shù)基金80%以上投資同業(yè)存單,剩余20%可以投資金融債、其他評級AAA的信用債。據披露,中證同業(yè)存單AAA指數(shù)樣本券由在銀行間市場上市的主體評級為AAA、發(fā)行期限1年及以下、上市時間7天及以上的同業(yè)存單組成。由此可見,同業(yè)存單指數(shù)基金是一種投資于高流動性、低風險資產的產品,適合風險偏好較低的投資人,可作為閑錢打理工具!暗捎诖祟惢鸩捎檬兄捣ü乐,當市場資金緊張、存單利率上行時,存單指數(shù)會反映存單價格的下跌,因此存單指數(shù)基金存在凈值回撤的現(xiàn)象,投資人需要接受一定程度的回撤!

上海證券基金評價研究中心高級基金分析師池云飛稱,近幾年來,貨幣理財產品的收益逐年下降。投資者也在迫切地尋找另一個低風險低波動、又能提供相對較高收益的替代工具。目前發(fā)行的同業(yè)存單指數(shù)基金跟蹤的是中證同業(yè)存單AAA指數(shù),其具有整體信用等級高、成分主體高度分散的特征,因此,在保證較高收益的同時具有非常低的長期風險。

收益相對較高、流動性也不差

填補貨基與短債基金間的空白

那么,相比貨基基金、短債基金等,同業(yè)存單指數(shù)基金有哪些優(yōu)劣勢?

基煜研究表示,同業(yè)存單指數(shù)性價比相對較高,收益優(yōu)于貨基及短債基金指數(shù),但回撤介于兩者之間。2020年5月6日至2022年5月5日,同業(yè)存單AAA指數(shù)年化收益率2.74%,貨基、短債指數(shù)年化收益率分別為2.14%、2.48%,該指數(shù)較后者分別高出60BP、26BP;最大回撤0.17%,介于貨基及短債基金之間。從持有期限角度,同業(yè)存單指數(shù)基金能夠較好地填補貨基與短債基金之間的空白,即持有期在7-30天之間的投資品種!巴瑯I(yè)存單指數(shù)基金的發(fā)展解決了單只同業(yè)存單流動性較差、存續(xù)期較短的痛點,使其在具備一定收益水平、低信用風險的基礎上,還獲得較高流動性。近期,央行和銀保監(jiān)會推動各大銀行下調大額存款利率,從而帶動同業(yè)存單發(fā)行利率下降,讓同業(yè)存單指數(shù)基金的吸引力更加凸顯。不過,同業(yè)存單基金作為凈值化固收產品,在短端利率上升階段,凈值波動也往往高于貨基和部分短期理財產品!

池云飛分析,相比貨幣基金,同業(yè)存單指數(shù)基金的優(yōu)勢,一是運作成本低,目前同業(yè)存單基金采用七日封閉期管理,管理費和托管費的差異小,平均費用低于貨幣基金;二是收益相對更高,同業(yè)存單基金相對貨基具有更高的杠桿上限、會持有更低的銀行定期存款、更長的久期,因此能獲取更高收益。但也有劣勢,比如容量上限低,由于目前可投資的產品數(shù)量少且最大募集規(guī)模受限,投資者經常遇到暫停申購或限額申購;還有存在短期風險,目前大部分貨基仍采用攤余成本法或影子定價法,能平滑產品每日收益,而同業(yè)存單基金采用凈值法,底層標的的市場價格會影響到基金的每日凈值,因此短期持有仍有可能出現(xiàn)不賺錢甚至虧損的可能。另外,相比短債基金,同業(yè)存單基金的優(yōu)勢是投資者持有成本低,其不收取申購贖回費,并且平均管理費和托管費也更低;還有長期收益更穩(wěn)健,短債基金間的差異較大,低收益品種長期收益并不具備優(yōu)勢,而高收益品種在久期和信用上下沉較大,因此產品出現(xiàn)風險時回撤會更大、修復時間要更久。

李斯曼稱,中證同業(yè)存單AAA指數(shù)自成立以來截至2022年4月30日,年化收益率為3.98%,同期中證貨幣基金指數(shù)的年化收益率為3.23%?梢,同業(yè)存單指數(shù)基金相較貨幣基金有60BP左右的超額收益,但由于存單指數(shù)基金使用市值法估值,相較于使用?“攤余成本法+影子定價”估值的貨幣基金,存在凈值波動,而且存單指數(shù)基金普遍存在7天的持有期要求,贖回相較貨幣基金略有不便。而與投資期限至少60天短期理財相比,存單指數(shù)基金為開放申購產品,且過了7天鎖定期即可贖回,相比流動性更好,且投資標的的信用風險更小。

沈秋敏認為,一是長期利率下行的背景下,近年來各類型的低風險產品收益率有所下降,而同業(yè)存單指數(shù)的收益率能在過去幾年穩(wěn)定跑贏貨幣基金,據通聯(lián)財富統(tǒng)計,2016年至今,同業(yè)存單指數(shù)年均跑贏貨幣基金47BP,可以說在低風險理財中是非常難得的增厚收益手段。二是該基金以跟隨同業(yè)存單指數(shù)為主要投資目標,投資標的極度分散,可以非常有效地降低甚至規(guī)避管理風險和個券信用風險。該指數(shù)標的數(shù)量超過萬只,平均久期0.44年,其中國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行發(fā)行的同業(yè)存單占比約七成。

可以當做現(xiàn)金管理類產品

但也要注意凈值回撤等風險

在投資方面,李斯曼表示,同業(yè)存單指數(shù)基金被定義為現(xiàn)金管理類產品,適合用于打理閑錢。投資人可根據資產配置情況,將一定比例的資金投資于此類低風險產品。但由于存單指數(shù)基金普遍存在7天持有期要求,投資人需提前規(guī)劃好用錢需求。

沈秋敏認為,投資者可以從資產配置的角度把同業(yè)存單基金看做短期低風險產品,當作1-3個月的現(xiàn)金管理工具是十分合適的。從歷史業(yè)績來看,其相對于貨基來說能實現(xiàn)年化30-50BP的超額收益。當然也會面臨小幅的回撤。另外,投資者面臨的信用風險較低,需要注意的是利率風險,也就是說,在整體債市表現(xiàn)不佳的情況下,同業(yè)存單基金的收益也可能同步走低。

池云飛提醒,同業(yè)存單指數(shù)基金雖然相對普通債券基金具有更低的波動性和風險,但并不保本,風險和短期回撤也明顯高于貨幣基金,更適合投資周期相對更長的資金。因此,投資者不能簡單地將該類產品作為貨幣基金的替代品短期持有,在配置時也要充分考慮到自身的風險承受能力。

基煜研究也表示,根據已發(fā)行的同業(yè)存單指數(shù)基金合同規(guī)定,其投資于同業(yè)存單的比例不低于80%,剩余20%可用于投資其他債券,因此對傳統(tǒng)意義上的利率債、信用債類資產的投資占比較低,且所投資產的信用評級不得低于AAA,相較于貨幣及短債基金,限制更為嚴格。剩余期限方面,同業(yè)存單指數(shù)基金剩余期限大概率會在1年左右,接近于短債基金,而貨幣基金的平均剩余期限普遍在70天左右。值得注意的是,以同業(yè)存單AAA指數(shù)的業(yè)績表現(xiàn)來看,在部分時間段也是有回撤的,因此投資同業(yè)存單基金也有虧損的可能性。

同業(yè)存單基金規(guī)模增長空間大

但無法取代貨幣基金

展望未來發(fā)展空間,李斯曼表示,同業(yè)存單指數(shù)基金最大的特點是采用市值法估值,這與資管產品凈值化的整改思路一脈相承,因此有觀點認為此產品用于承接壓降貨幣基金流出的投資需求。到2021年底,全市場貨幣基金規(guī)模重上10萬億,投資于同業(yè)存單的市值約占貨基凈資產的40%,按壓降1萬億貨基規(guī)模計算,將催生5000億規(guī)模的同業(yè)存單指數(shù)基金。截至今年5月1日,同業(yè)存單債券余額為144812億元,而同業(yè)存單作為銀行主動負債的管理工具,對于調節(jié)銀行流動性指標,補充流動性缺口,具有重要意義,后續(xù)預計規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)健增長,足以支撐同業(yè)存單指數(shù)基金的發(fā)行。“在推動資管行業(yè)全面凈值化轉型的背景下,同業(yè)存單基金預計會迎來快速擴張。其收益、風險與貨幣基金相似,在一定程度上會擠壓貨幣基金的市場空間,或將引發(fā)貨基規(guī)模趨于穩(wěn)定甚至小幅下滑。但對機構投資者而言,貨幣基金穩(wěn)定的凈值以及投資收益的免稅優(yōu)勢,是同業(yè)存單基金無法替代的。”

沈秋敏認為,同業(yè)存單基金是短期理財產品的重要補充,未來規(guī)?赡苡虚L足的增長。和貨幣基金相比,貨基的快速贖回、攤余成本法幾乎沒有回撤的優(yōu)勢是無法替代的,而同業(yè)存單基金增厚收益和被動分散的優(yōu)勢也為投資者所看重。兩類產品分別彌補了不同投資者的需求,互補大于代替。

池云飛也稱,同業(yè)存單基金具有相對較高的收益率和適中的回撤風險,是對基金市場很好的補充,填補了貨幣基金與普通債券基金之間的空白,具有非常大的前景。不過,貨幣基金具有基本不會回撤的特點,能滿足投資者短期存放資金的需求,仍有廣闊市場需求。

基煜研究說,同業(yè)存單指數(shù)基金在收益、回撤、持有體驗等方面介于貨基及短債基金之間,能夠較好地填補空白,即持有期在7-30天之間的投資品種。存單指數(shù)基金將有效地豐富基金產品線,為市場提供更豐富的凈值化產品,也符合監(jiān)管層面限制貨基規(guī)模過快增長、推動資管凈值化轉型的監(jiān)管方向。

編輯:艦長

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