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來(lái)源：金融界

作者： 諾安基金

諾安基金股市周觀察：疫情拐點(diǎn)將至，關(guān)注相關(guān)板塊

近兩周8個(gè)交易日市場(chǎng)震蕩調(diào)整，日均成交額9170億元，市場(chǎng)熱度小幅下降。漲跌幅方面，萬(wàn)得全A跌4.16％，上證指數(shù)跌2.18％，滬深300指數(shù)跌2.03％，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌7.75％，中小板指數(shù)跌5.41％，中證500指數(shù)跌4.62％，中證1000指數(shù)跌7.35％，科創(chuàng)50指數(shù)跌10.63％。北上資金凈流出37億元。中信一級(jí)行業(yè)分類中，“穩(wěn)增長(zhǎng)”鏈條在政策的持續(xù)推動(dòng)下表現(xiàn)較好，銀行、建筑板塊分別上漲0.94％和0.71％，房地產(chǎn)板塊也表現(xiàn)出較好的韌性，雖在此前快速反彈后下跌1.16％，但仍跑贏上證指數(shù)及萬(wàn)得全A；煤炭、鋼鐵板塊在通脹預(yù)期提升和國(guó)際商品價(jià)格上漲的背景下分別上漲5.99％和3.36％；食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)等消費(fèi)板塊節(jié)后表現(xiàn)較好，分別上漲2.84％和1.40％，或因國(guó)內(nèi)疫情情況未進(jìn)一步惡化，國(guó)常會(huì)重點(diǎn)部署促進(jìn)消費(fèi)等相關(guān)政策；計(jì)算機(jī)、電子、通訊、國(guó)防軍工和傳媒板塊受美國(guó)貨幣政策收緊預(yù)期提升影響，分別下跌8.35％、8.67％、8.90％、8.95％和10.31％。

后市關(guān)注：公司年報(bào)一季報(bào)、通脹板塊、受益于疫情緩解板塊

后續(xù)跟蹤

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

國(guó)內(nèi)外疫情

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策

海外地緣政治形勢(shì)

諾安基金債市周觀察：資金面寬松，債市情緒偏暖

上周央行公開市場(chǎng)逆回購(gòu)?fù)斗?00億，到期逆回購(gòu)400億，MLF等量續(xù)作1500億，合計(jì)凈投放200億，公開市場(chǎng)基準(zhǔn)利率維持不變，下周公開市場(chǎng)有600億逆回購(gòu)到期，重點(diǎn)觀察央行續(xù)作情況。資金面寬松，資金利率明顯下行，全周看，R001下行39BP至1.40％，R007下行14BP至1.87％，3個(gè)SHIBOR下行約3BP至2.34％，股份制AAA同業(yè)存單收益率半年下行1BP至2.33％，1年下行2BP至2.48％。

債市利率中樞下移，情緒偏暖，資金面寬松帶動(dòng)期限利差走擴(kuò)，收益率曲線偏陡峭。利率債方面，國(guó)開表現(xiàn)整體好于國(guó)債，1年國(guó)債下行8BP至1.99％，3年國(guó)債收益率下行0BP至2.35％，5年下行0BP至2.52％，10年上行1BP至2.76％，10-5年期限利差上行1BP至24BP，10-1年上行8BP至77BP；1年國(guó)開下行6BP至2.16％，3年國(guó)開下行5BP至2.50％，5年下行4BP至2.68％，10年上行0BP至2.99％，10-5年期限利差上行4BP至31BP，10-1年上行5BP至83BP。信用方面，短端表現(xiàn)好于中長(zhǎng)端，低等級(jí)表現(xiàn)好于中高等級(jí)，中短期票據(jù)AAA 1年收益率下行5BP至2.52％，3年下行0BP至2.95％，5年下行3BP至3.36％；AA+ 1年收益率下行7BP至2.64％，3年下行3BP至3.16％，5年下行4BP至3.58％；AA 1年收益率下行7BP至2.75％，3年下行6BP至3.45％，5年下行6BP至4.14％。

重要數(shù)據(jù)與事件

3月新增社融4.65萬(wàn)億元，同比多增12800億元，社融同比增速為10.60％，回升0.4個(gè)百分點(diǎn)；3月新增人民幣貸款3.13萬(wàn)億元，同比多增3951億元，各項(xiàng)貸款余額同比增速為11.40％；3月M2同比增速為9.70％，較上月上行0.5個(gè)百分點(diǎn)，M1同比增速為4.7％，與上月持平。

3月CPI同比上漲1.5％，漲幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比由漲轉(zhuǎn)平。PPI同比上漲8.3％，漲幅較上月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲1.1％，比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。核心CPI同比上漲1.1％，漲幅持平上月，環(huán)比下跌0.1％。

3月我國(guó)出口總額為2760億美元，同比增長(zhǎng)14.7％，一季度同比增長(zhǎng)15.8％；3月我國(guó)進(jìn)口總額為2287億美元，同比下降0.1％，一季度同比增長(zhǎng)9.6％。

2022年4月15日，央行公告決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5％存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。為加大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度，對(duì)沒有跨省經(jīng)營(yíng)的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5％的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個(gè)百分點(diǎn)。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1％。

市場(chǎng)展望：目前宏觀基本面依然處于逆周期政策推進(jìn)、效果待觀察的階段，需繼續(xù)密切觀察消費(fèi)、地產(chǎn)、基建等細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)的變化。國(guó)內(nèi)疫情正處于防控關(guān)鍵期，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大，不排除未來(lái)有更多政策落地。雖然降準(zhǔn)幅度不及預(yù)期，但貨幣政策寬松窗口期依然在，在資金面維持平穩(wěn)的狀態(tài)下，建議維持杠桿策略。目前整體信用格局未見好轉(zhuǎn)，尾部企業(yè)易出現(xiàn)流動(dòng)性或信用問(wèn)題，建議采取保守的信用策略，降低估值風(fēng)險(xiǎn)與違約風(fēng)險(xiǎn)沖擊。

諾安基金海外周觀察：美國(guó)3月通脹繼續(xù)走高，歐美貨幣政策或短期分化

海外權(quán)益市場(chǎng)維持疲態(tài)，MSCI全球股票指數(shù)下跌1.70％，其中，發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)下跌1.74％，新興市場(chǎng)指數(shù)下跌1.33％。歐洲股票市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)好于亞洲及美國(guó)市場(chǎng)。法國(guó)CAC40指數(shù)上漲0.63％，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)下跌0.69％，德國(guó)DAX指數(shù)下跌0.84％；美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)下跌2.13％，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌0.78％，納斯達(dá)克指數(shù)下跌2.63％；亞洲市場(chǎng)中日本225指數(shù)上漲0.40％，韓國(guó)綜指下跌0.16％，恒生指數(shù)下跌1.62％。從GISC行業(yè)看，能源、原材料行業(yè)取得正收益，其他行業(yè)收跌，信息科技、醫(yī)療保健行業(yè)跌幅居前。商品方面，標(biāo)普高盛商品指數(shù)上漲6.52％，能源板塊大漲9.96％，貴金屬板塊漲1.72％，工業(yè)金屬跌0.82％，農(nóng)業(yè)漲2.22％。利率債方面，美國(guó)十年期國(guó)債收益率上行至2.83％，二年期國(guó)債收益率為2.47％，較上周下行6bp。匯率方面，美元指數(shù)上漲至100.5201，突破100關(guān)口。波動(dòng)率方面，VIX指數(shù)略有反彈。

上周公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，3月CPI同比增長(zhǎng)8.5％，前值為7.9％，市場(chǎng)預(yù)期為8.4％；核心CPI同比增長(zhǎng)6.5％，前值為6.4％，市場(chǎng)預(yù)期為6.6％。美國(guó)3月CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.4百分點(diǎn)至1.2％，使得同比增速創(chuàng)近40年以來(lái)新高，能源價(jià)格的大幅上漲是通脹走高主因；但核心CPI環(huán)比連續(xù)2個(gè)月回落，核心通脹壓力出現(xiàn)緩解。此外，美國(guó)3月PPI環(huán)比上漲1.4％，為政府2009年12月修訂該指數(shù)以來(lái)最大漲幅。

貨幣政策方面，歐央行4月議息會(huì)議維持三大基準(zhǔn)利率不變，并重申3月會(huì)議關(guān)于加快退出QE的時(shí)間表（資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃（APP）月度購(gòu)債規(guī)模預(yù)計(jì)為4月份400億歐元、5月份300億歐元、6月份200億歐元，如無(wú)特殊情況，三季度將結(jié)束APP購(gòu)債），為年內(nèi)加息做鋪墊。此外，還強(qiáng)調(diào)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨更大的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)和更廣泛的通脹壓力，并重申歐央行會(huì)保持貨幣政策的“漸進(jìn)和靈活”。加拿大央行繼3月加息25基點(diǎn)之后，4月會(huì)議再次宣布加息50個(gè)基點(diǎn)至1％，并宣布自本月25日開始停止購(gòu)債并啟動(dòng)縮表，成為自新冠疫情爆發(fā)以來(lái)全球G7主要央行中首個(gè)加息50基點(diǎn)的G7央行。美聯(lián)儲(chǔ)方面，在通脹高企的背景下，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮或?qū)⑻崴�，上半年持續(xù)加息，5月議息會(huì)議中大概率宣布縮表。

QDII基金短期觀點(diǎn)

諾安油氣能源：布倫特原油期貨價(jià)格先走低至98.48美元/桶，隨后持續(xù)回升至111.70美元/桶，上漲8.68％；WTI原油期貨價(jià)格回升至106.95美元/桶，上漲8.84％。截至4月8日，美國(guó)原油產(chǎn)量為1180萬(wàn)桶/天，與去年末產(chǎn)量水平持平；商業(yè)原油庫(kù)存為4.22億桶，較去年末增加390萬(wàn)桶。

OPEC公布3月月報(bào)，報(bào)告顯示OPEC 3月原油產(chǎn)量為2856萬(wàn)桶/天，環(huán)比增加5.7萬(wàn)桶/天，并認(rèn)為受地緣緊張局勢(shì)帶來(lái)的通脹因素以及中國(guó)近期疫情影響，預(yù)計(jì)2022年全年原油需求同比增加367萬(wàn)桶/天，需求預(yù)期較上月下調(diào)48萬(wàn)桶/天；供給方面，預(yù)計(jì)2022年非OPEC原油產(chǎn)量增加270萬(wàn)桶/天，美國(guó)全年產(chǎn)量為1204萬(wàn)桶/天；庫(kù)存方面，2月OECD石油商業(yè)庫(kù)存為25.99億桶，同比減少3.72億桶，環(huán)比減少2280萬(wàn)桶，低于五年均值3.34億桶。

近期包括美國(guó)、IEA等國(guó)家的石油儲(chǔ)備釋放短期能在一定程度上緩解由于對(duì)俄羅斯制裁而帶來(lái)的能源供給危機(jī)，但若拋儲(chǔ)后俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)及俄羅斯的能源出口制裁仍未緩解，或原油供給未能增加，不排除后期油價(jià)波動(dòng)繼續(xù)加劇。

預(yù)計(jì)地緣政治沖突將使得原油價(jià)格維持較高波動(dòng)，俄烏局勢(shì)短期快速平息可能性較低，疊加庫(kù)存水平處于低位，全年原油均價(jià)有望維持較高水平。

諾安全球黃金基金：國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格上漲明顯，從1947.54美元/盎司上漲至1978.24美元/盎司，周度上漲1.58％。

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)仍未停息，西方不斷增加對(duì)俄羅斯的制裁，由于俄烏能源和農(nóng)產(chǎn)品主要出口至歐洲，地緣沖突對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)影響相較其他經(jīng)濟(jì)體比如美國(guó)而言更為明顯，這或使得在俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵的背景下美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)于歐元區(qū)強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將維持強(qiáng)勢(shì)。而從美國(guó)經(jīng)濟(jì)及貨幣政策看，3月中旬以來(lái)實(shí)際利率不斷回升，主要由美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期推動(dòng)，近期美聯(lián)儲(chǔ)釋放更為鷹派信號(hào)后美國(guó)長(zhǎng)短利差出現(xiàn)較為明顯的回落，市場(chǎng)對(duì)貨幣政策收緊對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的擔(dān)憂增加。短期我們對(duì)美國(guó)利率水平穩(wěn)步提升、通脹預(yù)期逐步得到控制、美國(guó)實(shí)際利率持續(xù)回升仍有一定的預(yù)期，金價(jià)4月或進(jìn)入盤整期，但進(jìn)入5月市場(chǎng)新的不確定因素會(huì)增加，包括美聯(lián)儲(chǔ)縮表、加息的幅度及對(duì)經(jīng)濟(jì)影響等。近期美國(guó)長(zhǎng)短期限利差出現(xiàn)倒掛，美債收益率曲線倒掛時(shí)往往對(duì)應(yīng)VIX指數(shù)攀升，不排除部分避險(xiǎn)資金流入黃金市場(chǎng)。

諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)：富時(shí)發(fā)達(dá)市場(chǎng)REITs指數(shù)小幅下跌0.60％。分行業(yè)看，酒店及娛樂(lè)REITs板塊大漲，其次是零售類REITs，而工業(yè)、特種類REITs跌幅居前。

近期市場(chǎng)對(duì)俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)擔(dān)憂逐步減緩、美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，4月美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策空窗期，或于5月開始縮表，短期看好成長(zhǎng)板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)下的反彈機(jī)會(huì)。此外，美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)顯示，新增就業(yè)人數(shù)較多的行業(yè)包括教育和保健服務(wù)、商業(yè)服務(wù)、休閑酒店，而休閑酒店就業(yè)自去年四季度來(lái)大幅修復(fù)，但距離疫情前仍低150萬(wàn)人，是所有行業(yè)中目前“缺口”最大的，在經(jīng)濟(jì)重啟邏輯中相對(duì)看好酒店及娛樂(lè)板塊。