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財(cái)聯(lián)社（深圳，記者 韓理 沈述紅）訊，滬深兩市4100只個(gè)股下跌，北向資金凈流出近60億，讓身處人間四月天的投資者不免感受到絲絲寒意。

4月11日，成長(zhǎng)股遭遇較大回撤，新能源板塊帶頭調(diào)整，白酒低迷。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌2.61%，深證成指跌3.67%，創(chuàng)業(yè)板指跌4.20%。多家公募基金公司認(rèn)為，疫情反復(fù)、中美10年期國(guó)債利率倒掛、新能源產(chǎn)業(yè)鏈的短期利空等多重因素導(dǎo)致了今日的市場(chǎng)大跌。

展望后市，多家基金公司認(rèn)為，在疫情轉(zhuǎn)圜之前，市場(chǎng)大概率都將維持震蕩行情。因?yàn)槎唐趤?lái)看，地緣沖突、通脹、疫情反復(fù)、美聯(lián)儲(chǔ)政策等不確定性因素仍未現(xiàn)明朗趨勢(shì)，市場(chǎng)情緒較弱，市場(chǎng)短期或仍可能出現(xiàn)較大的波動(dòng)。

大跌背后

資金面短期面臨的流出壓力在今日的市場(chǎng)上顯露無(wú)遺。

4月11日，鋰電池、數(shù)字貨幣、半導(dǎo)體、地產(chǎn)等多板塊下挫；農(nóng)業(yè)股午后拉升領(lǐng)漲，物流、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、預(yù)制菜逆勢(shì)走高。其中，新能源產(chǎn)業(yè)鏈遭受停產(chǎn)影響，以寧德時(shí)代為代表的龍頭個(gè)股帶頭下跌，影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。中美十年期國(guó)債近十年首現(xiàn)倒掛，也反映市場(chǎng)擔(dān)憂貨幣政策寬松空間有限，房地產(chǎn)板塊也出現(xiàn)明顯回調(diào)。

多家基金公司認(rèn)為，今日市場(chǎng)全面下跌，主要受疫情擴(kuò)散影響。在創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧看來(lái)，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響持續(xù)，消費(fèi)和制造業(yè)的景氣度難免承壓，影響相關(guān)板塊的持股信心，“但中美利差倒掛并不一定意味著中國(guó)貨幣政策空間消失，目前人民幣匯率依然堅(jiān)挺，資本外流的壓力并不大，反而更需要穩(wěn)增長(zhǎng)政策刺激經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)吸引力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此我們認(rèn)為穩(wěn)增長(zhǎng)仍是市場(chǎng)主題，后續(xù)政策加碼仍可期待。”

“疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響、對(duì)于其他供應(yīng)鏈的影響，是現(xiàn)階段市場(chǎng)的主要矛盾。國(guó)外通脹主要是影響風(fēng)險(xiǎn)偏好，但是殺風(fēng)險(xiǎn)偏好的過(guò)程其實(shí)在過(guò)去已緩慢體現(xiàn)，最近的加速下跌，更多的是與上海疫情的發(fā)展有關(guān)。”海富通基金基金經(jīng)理范庭芳稱(chēng)。

談及代表科技成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)板近期連創(chuàng)新低，范庭芳表示，原因還是歸結(jié)為“內(nèi)滯外脹”大背景帶來(lái)的壓力。海外，原有的通脹的壓力已經(jīng)很大，俄烏沖突導(dǎo)致了原本通脹壓力的加劇，而現(xiàn)階段美債實(shí)際利率的快速上行，給成長(zhǎng)股帶來(lái)殺估值壓力；國(guó)內(nèi)，穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力依舊，今年《政府工作報(bào)告》公布的“5.5%左右”GDP增長(zhǎng)目標(biāo)并沒(méi)有下修，而本輪深圳、上海的疫情對(duì)很多行業(yè)產(chǎn)生了一些實(shí)質(zhì)性的影響。以汽車(chē)及汽車(chē)供應(yīng)鏈為例，江浙滬地區(qū)積聚汽車(chē)工業(yè)，很多整車(chē)廠的生產(chǎn)由于管控受到了一定程度的影響，而消費(fèi)端的影響更是顯而易見(jiàn)，故汽車(chē)行業(yè)的供需兩端都受到疫情的實(shí)質(zhì)性影響。目前，上海疫情暫未見(jiàn)到拐點(diǎn)，在這樣的經(jīng)濟(jì)壓力背景之下，今年的穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力加大。

平安基金表示，近期市場(chǎng)面臨“內(nèi)憂外患”，一方面面臨國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)和經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面又受到國(guó)際政治波詭云譎和大宗商品價(jià)格高位的擾動(dòng)，由此造成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好急速下行。

“指數(shù)大跌，反應(yīng)部分風(fēng)險(xiǎn)因素仍在釋放的過(guò)程中�！比A夏基金指出，從短期來(lái)看，市場(chǎng)心態(tài)較謹(jǐn)慎，指數(shù)仍在尋底的過(guò)程中，內(nèi)外部的不確定性顯著放大了市場(chǎng)運(yùn)行中的波動(dòng)性，但指數(shù)的回調(diào)也使得中期投資機(jī)會(huì)愈發(fā)明顯。

從交易策略來(lái)看，該公司認(rèn)為除了關(guān)注、防范短期風(fēng)險(xiǎn)因素外，更應(yīng)當(dāng)聚焦中長(zhǎng)期基本面價(jià)值的回歸趨勢(shì)，經(jīng)過(guò)調(diào)整后，部分成長(zhǎng)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)反而愈發(fā)樂(lè)觀。

恒生前�；�金表示，疫情反復(fù)、中美10年期國(guó)債利率倒掛、新能源產(chǎn)業(yè)鏈的短期利空等多重因素導(dǎo)致了今日的市場(chǎng)大跌�！敖裉焓袌�(chǎng)的下跌更多是出于情緒以及預(yù)期的悲觀，屬于短期因素，市場(chǎng)短期仍處于震蕩筑底階段。在短期恐慌的環(huán)境下，我們更應(yīng)該保持冷靜，思考和著眼于中長(zhǎng)期的因素�！�

泰達(dá)宏利基金預(yù)計(jì)，在國(guó)內(nèi)疫情轉(zhuǎn)圜之前，市場(chǎng)大概率都將維持震蕩行情，“中美長(zhǎng)端利率的倒掛屬于市場(chǎng)因素。實(shí)際上，此前美債自身的長(zhǎng)短期倒掛就已經(jīng)出現(xiàn)，而且市場(chǎng)一度認(rèn)為這種倒掛意味著美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)堪憂。對(duì)于A股來(lái)講，中美利率倒掛并非影響當(dāng)前A股的主要原因，核心還是要看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面�！�

“按照目前的趨勢(shì)，疫情尚需一定的時(shí)間才能得到控制，其間會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成一定的影響。市場(chǎng)預(yù)期1季度乃至上半年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)低于預(yù)期，個(gè)股盈利增速也可能出現(xiàn)波動(dòng)，因此股價(jià)出現(xiàn)向下的修正�！敝Z德基金基金經(jīng)理謝屹直言，5月美國(guó)議息會(huì)議大概率會(huì)縮表，相比單純的加息，額外的縮表會(huì)進(jìn)一步打壓個(gè)股的估值。

不過(guò)，謝屹認(rèn)為，疊加目前各項(xiàng)政策均已經(jīng)邊際改善，一旦疫情得到有效控制，增長(zhǎng)預(yù)期重塑，預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)重新企穩(wěn)上升。而相對(duì)美國(guó)加息，我們認(rèn)為更重要的是國(guó)內(nèi)的貨幣政策的邊際寬松，這會(huì)較好的對(duì)沖資金面的壓力。

招商基金也表示，今日A股市場(chǎng)調(diào)整，尤其是新能源、有色、電子與汽車(chē)板塊今日大幅下跌，與奧密克戎開(kāi)始在各地傳播與高度封控密切相關(guān)，同時(shí)也受到了來(lái)自全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的急劇上升的沖擊，A股投資或?qū)⒏�加�?qiáng)調(diào)確定性。

此外，前海開(kāi)源基金指出，隨著市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)放松的預(yù)期持續(xù)升溫，地產(chǎn)板塊也大幅上漲。大漲之后，階段性出現(xiàn)獲利了結(jié)壓力。

浦銀安盛基金認(rèn)為，近期在宏觀因子不確定性加大的背景下，市場(chǎng)情緒十分脆弱，需要等待基本面筑底、外部環(huán)境好轉(zhuǎn)、以及政策寬松釋放出基本面修復(fù)信號(hào)后，市場(chǎng)將迎來(lái)企穩(wěn)。

“對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格而言，穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)板塊在經(jīng)濟(jì)下行和政策托底預(yù)期中震蕩前行，成長(zhǎng)板塊受到海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓制以及產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的影響表現(xiàn)靠后。”永贏基金稱(chēng)。

市場(chǎng)階段性維持震蕩行情

展望后市，泰達(dá)宏利預(yù)計(jì)在國(guó)內(nèi)疫情轉(zhuǎn)圜之前，市場(chǎng)大概率都將維持震蕩行情。中美長(zhǎng)端利率的倒掛屬于市場(chǎng)因素，實(shí)際上，此前美債自身的長(zhǎng)短期倒掛就已經(jīng)出現(xiàn)，而且市場(chǎng)一度認(rèn)為這種倒掛意味著美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)堪憂。

“對(duì)于A股來(lái)講，中美利率倒掛并非影響當(dāng)前A股的主要原因，核心還是要看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。”泰達(dá)宏利強(qiáng)調(diào)，可能改善市場(chǎng)情緒的當(dāng)數(shù)以下幾個(gè)因素：一是上海等地疫情好轉(zhuǎn)，新增確診和無(wú)癥狀感染者顯著下降，國(guó)內(nèi)其他省市疫情可控；二是全國(guó)物流/運(yùn)輸數(shù)據(jù)修復(fù)，居民需求和中下游企業(yè)生產(chǎn)得以保障；三是產(chǎn)業(yè)鏈原材料供應(yīng)充足，不再出現(xiàn)斷產(chǎn)斷供的局面；四是企業(yè)信貸需求回暖，社融起底回升。

在前海開(kāi)源看來(lái)，接下來(lái)階段性市場(chǎng)除了維持震蕩外，也是一個(gè)指數(shù)整固、修復(fù)的窗口。主要原因在一下四個(gè)方面：第一，疫情加劇了經(jīng)濟(jì)下行壓力，同時(shí)也加大了后續(xù)貨幣、信用放松的空間和動(dòng)力。第二，地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)已在陸續(xù)“拆雷”，并且參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，至少在房?jī)r(jià)下行壓力解除前，地產(chǎn)行情仍將繼續(xù)。后續(xù)隨著地產(chǎn)政策放松，也有進(jìn)一步上行的空間。第三，決策層維穩(wěn)資本市場(chǎng)的決心明確，央行也開(kāi)始就《金融穩(wěn)定法》征求意見(jiàn)。第四，在海外通脹高啟、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表預(yù)期升溫、美股波動(dòng)、俄烏沖突等風(fēng)險(xiǎn)因素的持續(xù)擾動(dòng)下，市場(chǎng)也很難V型反轉(zhuǎn)、一波向上。

招商基金認(rèn)為，展望未來(lái)，當(dāng)前A股市場(chǎng)投資，將更加強(qiáng)調(diào)確定性。目前市場(chǎng)并不缺機(jī)會(huì)：在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期下，短期對(duì)傳統(tǒng)增長(zhǎng)部門(mén)依賴(lài)上升，地產(chǎn)和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)尾部風(fēng)險(xiǎn)降低；供給側(cè)與能耗雙控反而提升了實(shí)物資產(chǎn)并具有穩(wěn)定現(xiàn)金流公司的資產(chǎn)回報(bào)率。

匯豐晉信則從估值角度判斷，中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)估值已經(jīng)處于相對(duì)低位，且市場(chǎng)估值已經(jīng)反映了較為悲觀的預(yù)期，后續(xù)的機(jī)會(huì)或大于風(fēng)險(xiǎn)，可能是中長(zhǎng)期布局的一次良機(jī)。但短期來(lái)看，地緣沖突、通脹、疫情反復(fù)、美聯(lián)儲(chǔ)政策等不確定性因素仍未現(xiàn)明朗趨勢(shì)，市場(chǎng)情緒較弱，市場(chǎng)短期或仍可能出現(xiàn)較大的波動(dòng)。

產(chǎn)業(yè)層面仍有結(jié)構(gòu)性布局機(jī)會(huì)

盡管市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)期趨勢(shì)并不悲觀，但是各家基金公司的對(duì)后市研判中，中長(zhǎng)期關(guān)注的重點(diǎn)并不一致。

華夏基金表示，在市場(chǎng)環(huán)境短期復(fù)雜多變的過(guò)程中，也需要更多的保持耐心，特別是對(duì)成長(zhǎng)股的信心。截至4月9日，全A共221家公司公布一季度業(yè)績(jī)預(yù)告（披露占比約5%），高景氣領(lǐng)域主要集中在上游周期和高端制造兩大方向，其中成長(zhǎng)股仍將是全年的主線收益來(lái)源，而價(jià)格高位仍能持續(xù)，周期股是兼具反轉(zhuǎn)投資和景氣投資的方向，成長(zhǎng)+周期仍是后續(xù)市場(chǎng)反彈過(guò)程中的投資主線。

恒生前海權(quán)益投資總監(jiān)祁滕表示，對(duì)于成長(zhǎng)賽道而言，影響中長(zhǎng)期景氣度和成長(zhǎng)性的主要因素，是供需關(guān)系。如果需求強(qiáng)勁，那么疫情帶來(lái)的供給沖擊可以視為短期影響。很明顯在雙碳目標(biāo)背景下的新能源產(chǎn)業(yè)如光伏，風(fēng)電，核能等需求確定性仍然較高，景氣度和成長(zhǎng)性仍有望維持高位。綜上，短期由于內(nèi)外因素?cái)_動(dòng)，市場(chǎng)短期仍處于震蕩筑底階段，中長(zhǎng)期看對(duì)A股并不悲觀，重點(diǎn)關(guān)注以新能源為主的能源革命大賽道。

招商基金則指出，當(dāng)前A股市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)目標(biāo)不放松+動(dòng)態(tài)清零的組合下，市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)的政策進(jìn)一步增強(qiáng)，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期的重心在于后續(xù)的“信心恢復(fù)”領(lǐng)域，包括政策發(fā)力潛在有支持的領(lǐng)域，如基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，如銀行、地產(chǎn)、建材、建筑等。

“在全球通脹的大背景下，中期我們依然選擇通脹鏈，尤其是和全球通脹相關(guān)性較高、供給缺口短期內(nèi)無(wú)法彌補(bǔ)的類(lèi)型，如上游資源品和糧食等。綜上，我們中長(zhǎng)期看好低估值、有業(yè)績(jī)且業(yè)績(jī)確定增長(zhǎng)以及有邊際變化的板塊�！闭猩袒�金指出。

財(cái)通基金表示，從需求端來(lái)看，可能出現(xiàn)較大概率超預(yù)期的行業(yè)將在服務(wù)業(yè)、必選消費(fèi)各個(gè)領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注CPI上行和疫情修復(fù)板塊的投資機(jī)會(huì)。具體而言，新一輪“豬周期”可能迎來(lái)拐點(diǎn)，板塊配置價(jià)值凸顯。其次是航空和酒店，隨著疫情修復(fù)，近兩年來(lái)被抑制的服務(wù)業(yè)需求將得到釋放，以航空酒店等為代表的服務(wù)業(yè)板塊需求有望大幅增長(zhǎng)。

在浦銀安盛看來(lái)，今年仍有產(chǎn)業(yè)層面的結(jié)構(gòu)性布局機(jī)會(huì)。全年重要布局機(jī)會(huì)來(lái)自于一季報(bào)披露后能夠體現(xiàn)盈利能力超預(yù)期景氣的行業(yè)，如軍工、光伏等板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。而穩(wěn)增長(zhǎng)板塊具有相對(duì)防御屬性和優(yōu)勢(shì)，以央企地產(chǎn)和消費(fèi)板塊為主。

同時(shí)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)和成長(zhǎng)板塊的還有永贏基金�！皬墓善笔袌�(chǎng)的性價(jià)比指標(biāo)看，當(dāng)前市場(chǎng)總體的性價(jià)比已與歷史大底時(shí)相近，或意味著進(jìn)一步下跌空間已經(jīng)非常有限。”永贏基金認(rèn)為，風(fēng)格上在穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果并未完全顯現(xiàn)之前，金融、地產(chǎn)、基建鏈等相關(guān)板塊或仍是市場(chǎng)階段性交易重點(diǎn)，在市場(chǎng)情緒企穩(wěn)回升后，成長(zhǎng)賽道有望會(huì)回歸市場(chǎng)主線。