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節(jié)后首個工作日，基金圈再傳大消息，3月末剛剛“官宣”離職的頂流基金經理周應波去向正式曝光。

國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，一家名為上海運舟的私募基金管理有限公司已經正式成立，周應波擔任法定代表人、董事長，中歐基金前專戶總監(jiān)、銀華基金前副總陸文俊出任該公司總經理。包括周應波、陸文俊在內6名攜手創(chuàng)業(yè)的自然人股東中涵蓋了投資、研究、交易、風控等多個領域。

據(jù)基金君了解，目前新公司仍在等待上海疫情緩解之后，向基金業(yè)協(xié)會申請備案登記，后繼再考慮產品發(fā)行事宜，或有望在今年年內啟動新基金發(fā)行。

周應波正式“奔私”

創(chuàng)立上海運舟私募基金

私募基金行業(yè)再迎重磅級基金經理加盟。

國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，今年3月末離職的中歐基金明星基金經理——周應波已經正式注冊新的私募基金公司，開啟職業(yè)生涯的下一站。

公開資料顯示，上海運舟私募基金管理有限公司成立于2022年3月31日，注冊資本為2000萬人民幣，法定代表人為周應波，經營范圍包括一般項目：私募證券投資基金管理服務(須在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成登記備案登記后方可從事經營活動)。

據(jù)基金君了解，“運舟”兩字出自東晉著名學者劉璞的《游仙詩》：逸翮思拂霄，迅足羨遠游。清源無增瀾，安得運吞舟。

周應波也向基金君確認了成立新公司的消息，他表示，新公司將聚焦成長股投資，努力朝著投資方向清晰、業(yè)績表現(xiàn)卓越、投資者與團隊共贏的“一流的成長股機構投資者”這一方向發(fā)展。

“未來，上海運舟私募基金將提倡“平等、分享、共贏”的理念，以合伙人體制為公司的治理基礎。強調“客戶第一、團隊第二、積極回報社會、受限的股東回報”的戰(zhàn)略目標，通過基本面研究投資成長股，為客戶創(chuàng)造回報;通過勤勉合規(guī)的努力工作讓團隊獲得成就、股東獲得受限的合理回報;同時積極回報社會、承擔社會責任。”周應波介紹。

他也希望新公司能解決資管行業(yè)中存在的部分痛點：一是，投資風格漂移、“大而全、全而弱”——堅持聚焦成長股投資、注重企業(yè)長期價值的理念，走投資精品化路線，力求為投資人提供長期、穩(wěn)定、高水平的資產管理服務。

痛點二是，人才激勵機制欠缺，優(yōu)秀的機制難以持續(xù)——建立以合伙人機制為核心的長效激勵機制，優(yōu)化公司治理結構，充分調動人才積極性。提倡“受限的股東回報”理念，堅持長期主義，持續(xù)投入有利于長期做好業(yè)績的領域，為投資人提供更好的投資服務。

痛點三是，行業(yè)盈利巨大，但客戶損失慘重，社會口碑較差——市場渠道策略以持有人盈利體驗為核心目標。追求資金屬性、持有期等客戶屬性與投資團隊屬性的匹配、協(xié)調，將“持有人盈利=產品凈值增值”作為公司長期市場渠道戰(zhàn)略中心。

盡管希望全部解決有些理想化，但還是會朝著這個方向一步一個腳印去實踐。

攜手另一位明星基金經理

陸文俊等5大合伙人共同創(chuàng)業(yè)

天眼查信息顯示，除了周應波之外，上海運舟私募基金管理有限公司還有其他5位合伙人。

從出資比例上看，周應波出資940萬，持有47%股份，為公司第一大股東;陸文俊出資640萬，持股比例為32%，為第二大股東;劉磊出資300萬，持股比例為15%，是公司第三大股東;翟鵬、呂一聞、符旻三人分別出資40萬元，出資比例均為2%，并列第四大股東。

合伙人中也不乏業(yè)內知名基金經理，總經理陸文俊此前曾是銀華基金的明星基金經理，他最早自君安證券入行，之后曾在上海華創(chuàng)創(chuàng)投、富國基金、東吳證券、長信基金任職，自2006 年7月6 日至2008 年6 月10日擔任長信金利趨勢股票基金經理。2008年6月，陸文俊加入銀華基金，先后擔任銀華價值優(yōu)選、銀華和諧主題、銀華成長先鋒等基金的基金經理，并出任銀華基金A股投資總監(jiān)，2011年5月升任銀華基金副總經理。

銀華價值優(yōu)選是陸文俊在銀華任職期間管理時間最長的基金。他自2008年10月底開始接手銀華價值優(yōu)選，初試鋒芒就取得較好的成績，2019年，也就是他管理銀華價值優(yōu)選的第一個完整年度，銀華價值優(yōu)選以0.11%的差距惜敗王亞偉，最終以116.08%的收益斬獲2009年股票基金亞軍。陸文俊也因此名聲大噪，成為業(yè)內明星基金經理。

之后，陸文俊于2013年9月從銀華基金離職，加盟中歐基金擔任專戶投資總監(jiān)，而后又從中歐基金離職。

據(jù)基金君了解，劉磊則是2007年前后的市場第一代交易高手，2014-2015年期間，他曾在宏流擔任首席投資官，未來將出任上海運舟的交易總監(jiān)。

呂一聞、翟鵬均是資深研究員，曾經在華夏基金任職，呂一聞之后轉戰(zhàn)中歐基金擔任電子行業(yè)研究員，翟鵬則是看宏觀、策略出身，上述兩位將會負責上海運舟的研究工作。

符旻是資深風控總監(jiān)，曾在嘉實基金、銀華基金、中歐基金工作，具備10年風控體系工作經驗。

頂級成長股專家

曾表態(tài)“成長是權益投資永恒的主題”

被市場譽為“頂級成長股專家”的周應波，有著豐富的從業(yè)經歷。

周應波從北京大學控制理論與控制工程畢業(yè)后，他的第一份工作是在騰訊做產品經理。2010年機緣巧合進入證券行業(yè)，先做了幾年行業(yè)研究員;2014年來到中歐基金，2015年11月開始當基金經理，曾管理公募基金約600億，為基金圈內“頂流”之一。截至他離職前管理產品超過6年時間。

周應波加入中歐基金，2014年10月先后擔任研究員、專戶投資經理。此后一年，他因為表現(xiàn)出色獲得公司提拔，在2015年11月發(fā)行了第一只新基金——中歐時代先鋒，當時市場正好經歷了第一輪股災、人民幣匯率崩潰，作為一位新上任的基金經理，周應波個人出資700多萬元認購中歐時代先鋒，中歐基金作為管理人自購300多萬元，最終該基金首發(fā)規(guī)模僅2000萬元出頭。

2016年，也就是中歐時代先鋒基金成立的第一個完整年度，中歐時代先鋒一戰(zhàn)成名，全年以15.06%的收益，位列同類基金第4名。

數(shù)據(jù)也顯示，截至他離任的2021年12月17日，周應波管理中歐時代先鋒的任職回報為345%。年化回報達到27.58%。

從整體來看，周應波而WIND資訊數(shù)據(jù)也顯示，截至3月29日，周應波離職前，在擔任基金經理6.41年期間任職回報達到231.81%，年化回報為21.19%，同期滬深300的年化回報僅2.79%。

因管理業(yè)績優(yōu)秀，周應波個人管理基金規(guī)模最高峰是576.34億元，成為市場上知名頂流基金經理。

周應波給市場的標簽的是“成長股”投資人，他曾經表示，成長是權益投資永遠的主題，只有通過企業(yè)價值持續(xù)較快的發(fā)展來實現(xiàn)股東價值的持續(xù)提升，才能夠讓投資者獲得長期優(yōu)異的回報。

周應波曾總結這幾年做投資、管基金經歷了三個階段：第一，最初從行業(yè)輪動角度看問題，中國經濟在經歷下行后2016、2017年迎來強勁復蘇，當時緊扣行業(yè)景氣度做投資，效果不錯;

第二，2018年市場發(fā)生變化，一些利用債務擴張等手段的成長股在去杠桿的背景下出了問題，他們在投資方法上做了更新，希望找到一些長期優(yōu)質的公司，不僅看財務指標，還嘗試把管理層是否靠譜加入投資框架;

第三，2019年至今基金規(guī)模再上臺階，挑戰(zhàn)非常大，他們嘗試用團隊方法去管理，買公司聚焦“好生意、好團隊和合適的估值”。

“我們希望能夠找到巴菲特說的‘長坡厚雪’的好生意。長期追求兩種‘成長’：一是穩(wěn)定的成長，我們每天或每年都需要用，滿足消費升級需求，但技術變革相對慢，能夠提供一個較穩(wěn)的長期成長;二是爆發(fā)式成長，部分來自ToB行業(yè)支撐客戶的固定成本或突發(fā)性支出，也有來自顛覆性技術，比如互聯(lián)網、智能手機、電動車等行業(yè)的發(fā)展”，周應波說。

同時，希望能夠在里面分辨出比較可靠、優(yōu)秀的管理層。周應波稱，看管理層是否靠譜，包括看其戰(zhàn)略方向，看其執(zhí)行力非常強，還有相對來說業(yè)務一定是聚焦的，最后要看一些公司內部是否有非常好的激勵機制。另外，真正的好公司不依賴體外融資支撐，能夠實現(xiàn)良性的自我循環(huán)，通過生產銷售實現(xiàn)正向現(xiàn)金流，支撐研發(fā)，不斷推動制造發(fā)展。

還有，看到合適的估值去做投資判斷也很重要。周應波說，歷史上A股很多優(yōu)秀公司回頭看都出現(xiàn)過偏低的估值，需要把它們研究清楚，在市場情緒波動中辨識出來，非常重要。當估值處于極端分化狀態(tài)下，需要考察所投公司的可靠性和安全邊際：一是確保這個公司未來三五年不會在市場競爭中消失;二是所買的價格可以適當性貴，但不能太貴，不能有出現(xiàn)在一筆投資中損失50%以上本金的可能。

周應波看2022年

周應波也是經常在年報和季報中給投資者分享自己觀點，“走心”的基金經理之一。

在周應波最后才卸任基金經理的中歐創(chuàng)新未來2021年年報之中，透露出他對2022年的投資思路，值得一看。該基金也是有周蔚文、劉金輝、邵潔共同管理，談及未來的思路接近3000字，不僅談到對市場的看法，也談到對投資框架的理解、以及投資過程的心路和思索。

在中歐創(chuàng)新未來的年報之中，展望后市中寫道，展望2022年，我們的觀點是“耐心等待經濟筑底、細致甄別新能源泡沫、積極尋找新生動能”。

“耐心等待經濟筑底”，主要是我們擔心地產劇烈下行帶來的經濟硬著陸風險加大，全球央行也開始啟動疫情后寬松政策的退出，高基數(shù)下的外需不容樂觀，中國經濟的韌性很強，但增速筑底需要過程，2022年需要保持耐心。

從2015年末算起，棚改貨幣化和深度城鎮(zhèn)化推動的地產景氣周期已經長達5年多，人口出生率、城鎮(zhèn)化率代表長周期壓制因素，“房住不炒”國策代表中周期壓制因素，2021年下半年以來的民營房企大面積爆雷代表短周期壓制因素，長中短的角度理解都需要對僅下滑了2個季度的地產產業(yè)鏈保持謹慎。

“細致甄別新能源泡沫”，并不代表我們看空新能源行業(yè)，而是希望在市場較為擁擠的交易狀態(tài)下提高對風險的警惕。在2021年我們看到了新能源汽車的爆發(fā)，光伏發(fā)電也在過去2年在發(fā)電端基本實現(xiàn)了平價上網，未來有望加速替代火電等傳統(tǒng)能源。在“碳中和、碳達峰”的全球意志推動下，2020年代最明確的產業(yè)變化就是“能源革命”。

第一、第二次工業(yè)革命中國基本缺席，第三次信息技術革命，中國作為分工協(xié)作、外貿加工角色深度參與，第四次能源革命中國產業(yè)鏈以全面擁抱、產業(yè)鏈領先的狀態(tài)引領全球，這是近代以來的全新的局面，必然給未來的5-10年A股市場帶來全面的投資機會。但同時需要看到，經歷了2020-2021年的高速增長，無論新能源汽車、光伏產業(yè)鏈，各個環(huán)節(jié)都迎來了巨大規(guī)模的投資擴產，產業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的供需狀態(tài)未來都會發(fā)生很大變化。

我們看好新能源汽車滲透率突破10%之后的加速增長，也看好光伏在發(fā)電側的全面普及替代、新型儲能在改造電力系統(tǒng)中的巨大潛力，但2022年在產業(yè)鏈股票均預期樂觀的情況下，我們更多地需要在泡沫中甄別風險與機會。

“積極尋找新生動能”，經濟結構轉型已經到了舊動能退潮、新動能全面站上前臺的階段，除了“能源革命”之外，我們注意到人工智能、虛擬現(xiàn)實(元宇宙)、合成生物學等新技術應用也在接近成熟，相關產業(yè)鏈開始快速增長，是值得留意的未來投資機會。新時代的新機遇，在最初期看總是萌芽狀、難以計算、充滿了路徑不確定的，但他們最根本的特點，是充滿了生命力，未來的10年我們堅信是科技成長迸發(fā)生機的10年，中國的科技成長行業(yè)會深刻的改變中國乃至全球的社會生活、經濟體系，其中第一個線索是2020-2021年確立的“低碳&;能源革命”條線，還會有第二、第三個線索出現(xiàn)。

過去幾年，我們強調尋找“差異化的成長股”，也說過“好生意、好團隊、好價格”的選股標準，借此契機希望系統(tǒng)性地闡述一下我們對投資框架的理解。

第一個角度是“變與不變”。

不變的是，作為基金管理人，應該有將持有人利益放在第一位的工作目標，保持勤奮、盡責的工作態(tài)度，求真務實地做研究。

變化的是什么呢，投資框架、投資理念并不是讀書讀過來幾句話就解決問題的，更不是人云亦云國內外的幾個公式就萬事大吉的。

一是要結合國情、時代背景，公司制也就追溯到16-17世紀左右，股票市場在全球出現(xiàn)不過200年，再考慮到20世紀以來各個經濟體不同的發(fā)展軌跡，國情、時代背景是產業(yè)、企業(yè)發(fā)展的重要基礎，也是資本市場投資離不開的討論基礎。

二是要結合所管理產品的資金屬性，脫離“時間尺度”談投資框架和理念是虛無的，作為新興資本市場的新興機構投資者，都會經常提及學習很多歐美投資大師的經典理論，但非常重要的一個約束條件是資產管理產品資金來源的“時間尺度”問題，無論是基金管理人還是基金銷售渠道都任重道遠。

三是基金投資本質是一種持有人對基金經理及整個基金公司團隊的信任，基金經理在迭代、應用自身投資框架的出發(fā)點，并非是投資框架有多精美、出彩，而是應從對持有人負責角度出發(fā)，從基金管理團隊本身優(yōu)劣勢出發(fā)，制定適合特定規(guī)模、資金久期、持有人結構的投資策略。

第二個角度是應當把主要精力聚焦“企業(yè)的中長期價值成長”。無論是基金經理個人，還是管理規(guī)模不等的基金公司投資研究團隊，精力、能力圈都是有限的，面對復雜、寬廣的資本市場，應當有自己的取舍，不可能什么都要。盡管存在各類短期主題投資、技術分析、政策信息等等機會，但機構投資者的主要精力應該聚焦“企業(yè)的中長期價值成長”。

一是從事物本質出發(fā)，股票市場的價值增長來源是企業(yè)的價值增長帶來的，還要減掉大量的中間交易、金融傭金的消耗磨損;二是從專業(yè)性來看，機構投資者能做好的事也只有這一個，在某幾個擅長的方向上研究好企業(yè)，其他層面的事例如交易能力、技術分析、打聽政策，都不能算“錦上添花”而近乎于猴戲了;

三是盡管一輪輪宏觀經濟波動，產業(yè)景氣上上下下，都似乎是1-2年切換的事情，但我們拉長一點看真正穿越時間走出來的、創(chuàng)造巨大成長價值的公司，100%都是靠自身業(yè)績提升、價值中樞提升，帶來企業(yè)在資本市場映射價值的增長，無論全球、國內抓住這樣投資機會的投資機構長期來說才能遠遠跑贏市場。

第三個角度是希望把握的成長股，我們的理解是尋求“差異化”。無論是可口可樂的口味，愛馬仕的心智定位，還是蘋果手機iOS生態(tài)的獨特性，都代表了在消費品層面創(chuàng)造的巨大差異化，帶來了公司利潤率和業(yè)務增長的長期領先。這里面有天然稟賦的差異化，例如茅臺的歷史品牌、可口可樂的配方，也有技術研發(fā)、管理層創(chuàng)造出來的科技消費品的巨大優(yōu)勢。在中國制造業(yè)層面，我們過去看到在成本管控、生產組織管理上巨大的差異化造就的成長奇跡，典型就是中國的電子制造業(yè)，從基礎組裝到現(xiàn)在逐步進入芯片制造、精密零部件配套等核心產業(yè)鏈環(huán)節(jié)，涌現(xiàn)出一大批具備很強競爭力及長久生命力的企業(yè)，這里面有地域(勞動力)優(yōu)勢，更有差異化的管理層長期努力帶來的價值。

我們希望尋求的“差異化”，一小部分是天然稟賦，但最主要的我們認為還是，卓越的企業(yè)管理層、長期研發(fā)投入乃至正確的企業(yè)價值觀才是帶來差異化的主要來源。“靜水流深”的歷史品牌能創(chuàng)造股東價值，但真正推動歷史進步、社會生活水平提升，帶來巨大的從無到有成長的，一定還是創(chuàng)新驅動、企業(yè)家精神驅動的“乘風破浪”。

寫在最后，自2021年初以來我們就不斷強調市場進入到了“開始的結束”階段，自2015年末以來我們也持續(xù)認為自上而下俯視圖視角去看待我們的社會、人口、內外部經濟發(fā)展階段對投資是一件很重要的事。我們所謂“開始的結束”是指三重風險需要出清，即地產下行對經濟的拖累、疫情非常規(guī)貨幣政策、機構投資者抱團“核心資產”扎堆，2022年開年以來的出清節(jié)奏依然比預想的要劇烈。目前來看內外部的不確定因素依然較多，以年度為單位耐心觀察等待這場“結束”是必要的——這并不妨礙我們對中長期的樂觀，這依然是一個“開始”，國內資本市場自從注冊制以后進入的是十年時間尺度的“供需兩旺”。

我們注意到，將目前情形，與1970年代美國、1990年代日本、2012年前后國內作比較的都有，實際上未來就是未來，中國偉大的改革開放創(chuàng)造的是未見的歷史，持續(xù)突破創(chuàng)新的企業(yè)家和科研工作者們創(chuàng)造的也是未見的歷史。作為機構投資者，最好的辦法還是回到投資本質，一是求真務實，在市場的顛簸震蕩中，從自身能力圈出發(fā)，尋找企業(yè)價值成長的投資機會;二是以客戶盈利為中心，將資產管理和客戶財富管理負責任地連接起來。

知名基金經理“奔私”潮涌

每一輪牛市過后，似乎都有知名基金經理“奔私”潮，本輪也不例外。

除了周應波之外，從今年來看，“奔私”首當其沖是頂流基金經理、原興證全球副總經理董承非確定“奔私”，加盟老同事的“�？べY產”;而寶盈基金前基金經理張小仁、前招商基金量化投資部基金經理陳劍波均加入了私募行業(yè)，信誠基金原基金經理聶煒和中�；�金原投資經理曾秀娟則聯(lián)手創(chuàng)業(yè)備案新私募。

另據(jù)了解，寶盈基金前權益投資部總經理肖肖、華安基金前投資部總監(jiān)崔瑩大概率奔私，博時基金旗下前知名醫(yī)藥基金經理葛晨加入高毅。

與此同時，今年以來基金經理離職人數(shù)也創(chuàng)出新高，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，2022年以來離任的基金經理達到85位，涉及到63家基金公司。這一數(shù)據(jù)不僅高于2021年，更是高于以往任何一年的同期數(shù)據(jù)，創(chuàng)出歷史新高水平。

據(jù)一位基金研究人士直言，基金經理‘公轉私’的現(xiàn)象是一直存在的，而且每隔幾年就會掀起一波大潮。這和市場的周期有關，每波大潮都是伴隨著市場賺錢效應產生的：2007-2008年、2014-2015年、以及2021年以來，市場都經過了一輪上漲，通常經歷過一輪大牛市會有一部分的管理人奔私。

另一位業(yè)內人士認為，公轉私熱潮伴隨著每一輪公募基金熱銷、明星基金經理功成名就的浪潮，意料之內且在情理之中。前兩年的結構性牛市帶來的公募賺錢效應或是這輪“公奔私”的大背景，而公募行業(yè)自身在考核管理、激勵機制方面的特征是造成明星基金經理奔私的主因。

還有一位分析人士表示，公奔私的原因一方面是積累了優(yōu)秀的歷史業(yè)績以及穩(wěn)定的客戶群體，二來是看好未來權益類的大機會，三來是公募由于歷史和體制的原因很難對人才有效激勵，以及有一些體制上的限制，所以奔私之后基金經理可以更好的踐行自己的投資理念。

此外，也有業(yè)內人士認為，私募基金也并不輕松，很多日常事務都需要親力親為，私募基金強調做絕對收益，這也不是一件易事。相比起來，私募基金激勵機制相對靈活，這或許是吸引明星經理“奔私”的重要原因。

不過，相比2007年至2008年的初代奔私和2014、2015年的次高峰相比較，這輪“奔私”勢頭并沒有那么迅猛。同時，伴隨著市場震蕩，可能本輪基金經理“公奔私”的潮流接近尾聲。

不過，據(jù)一位業(yè)內人士表示，一個有著長期發(fā)展前景的優(yōu)秀行業(yè)必然會吸引越來越多優(yōu)秀人才的加盟。“江山代有人才出”毋庸置疑，一定會涌現(xiàn)出越來越多的優(yōu)秀投資人士。

“我們相信這個過程中，資本市場將不斷醞釀出新的投資機會，和抓住這些投資機會的優(yōu)秀基金經理。在此背景下，作為幫助投資人打理資產的基金經理，應該保持積極開放的心態(tài)、學習進取的狀態(tài)，跟上市場和時代的步伐，更好地為投資人實現(xiàn)投資目標。”據(jù)一位基金研究機構人士樂觀說道。

盡管基金經理變動依舊頻繁，從變更方向上看，任職數(shù)量遠多于離任數(shù)量。Wind數(shù)據(jù)顯示， Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至3月30日，行業(yè)新聘基金經理數(shù)量達到140位，在歷史同期處于高位水平。也就是說，在1位基金經理離任的同時，約有兩位新聘基金經理上崗，行業(yè)新人層出不窮，表明基金行業(yè)大發(fā)展背景下行業(yè)向心力正持續(xù)吸引人才。